报告摘要：

IB已在超算盛行，超以太网联盟的新以太网协议有望与之同台竞争。交换机是在通信系统中用于信息交换的关键设备。根据InfiniBand 贸易协会(IBTA)2022 年6 月公布的数据，全球超算TOP500 中，197 个系统部署了InfiniBand，同增17%；IB 还连接了TOP100 中的62 个，已成为超算最流行的内部连接技术。AI 负载对网络提出了前所未有的要求，万卡集群以上规模时，网络瓶颈对集群性能的拖累将强于AI 处理器单卡性能为集群带来的提升。为此，2023 年7 月，AMD、Arista、博通、思科、Eviden、HPE、英特尔、Meta 和微软宣布成立超以太网联盟 (UEC)，专门针对AI 计算对以太网规范进行优化。目前新华三、华为等厂商已加入联盟。未来新的以太网协议有望与IB 网同台竞争。

AI 建设浪潮下，数据中心交换机市场蓬勃发展。随着互联网持续向智算建设，各行各业正在加大对于数据中心的投资。根据IDC，中国数据中心交换机市场规模将从2022 年的247 亿元增长至2027 年的414 亿元，五年CAGR 约11%。中国城域网/园区网交换机市场规模已接近美国，但数据中心交换机市场规模差距较大。因此中国数据中心交换机市场存在巨大增长潜力。

针对交换机产业链，我们梳理出4 条投资逻辑：1）交换芯片：长周期高壁垒，乘国产替代东风高升。以太网交换芯片市场被博通等大厂掌握，盛科通信成为境内厂商第一。终端客户推动供应链国产化，盛科通信深度受益。2）海外映射：AI 建设浪潮汹涌，国产厂商有望复刻Arista 步伐。作为AI 基础设施的数据中心交换机是交换机行业主要增长赛道，800GbE 交换机渗透率提升有望使相关厂商量价齐升。3）WiFi-7 商用：WiFi-7 标准有望于24Q1 正式落地，WiFi-7 元年或将到来。产业链上游芯片、模组厂有望率先受益，大陆企业重点关注终端应用侧。4）白盒：

交换机白盒化趋势明显，已成为数据中心主流选择。海外Arista 等白牌交换机厂商正在抢占思科等传统品牌交换机厂商份额，OS+白盒路径带来更高毛利率。国内厂商有望复制Arista 路径，凭借白盒交换机进一步提升市占率。

投资建议：交换机是网络通信底座，AIGC 时代对网络的高带宽、低延迟、无损通信提出了更高要求，产业链持续升级。建议关注1）设备商：紫光股份（新华三）、锐捷网络；2）ODM 企业：菲菱科思、共进股份；3）芯片：盛科通信、裕太微。

风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；行业发展不及预期；