事件描述

公司发布2024 年年报及2025 年一季度报告，2024 年公司实现营收91.98 亿元，同比增长45.94%；实现归母净利润12.73 亿元，同比增长1.36%；其中，2024Q4 公司实现营收22.76亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润1.07 亿元，同比-73.48%。2025Q1 公司实现营收15.34 亿元，同比-21.90%；实现归母净利润1.41 亿元，同比-57.56%。

事件评论

2024 年公司营收高增，但2024Q4 开始行业整体经营压力有所体现。受益于前期在手订单充裕及验收推进，2024 年，公司光伏设备（同比+44.86%）、锂电设备（同比+32.53%）、半导体（同比+120.60%）等各产品收入均保持快速增长，半导体业务表现亮眼。但是由于光伏行业产能面临过剩，组件等价格处于历史底部，行业扩产放缓，光伏设备新接订单承压叠加减值计提等因素影响，公司24Q4 及25Q1 归母净利润表现下滑。

新接订单同比下降，但海外市场开拓取得持续突破和成绩。2024 年新接订单101.49 亿，同比-22.49%；在手订单118.31 亿，同比-10.40%。2025Q1 公司在手订单112.71 亿，同比-21.46%。拆分看，主要是光伏设备订单有所下降，但储能/锂电、半导体设备订单均保持增长，其中半导体设备订单突破1 亿元，实现高速增长。同时，公司积极拓展海外市场，24 年实现海外收入15.31 亿元，同比+53.43%。公司设立马来西亚公司，将于2025年投产，作为公司第一个海外生产基地，公司将加快海外市场拓展步伐，形成收入增量。

由于产品验收结构变化，公司盈利能力表现承压，但控费能力依然较强。24 年毛利率为32.9%，同比下降3.65pct。分区域看，境外收入占比提升至16.64%，而境外毛利率为43.24%，显著高于国内毛利率30.83%，为公司毛利率提供一定支撑。24 年期间费用率为10.16%，同比下降2.92pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.60pct、-0.47pct、-0.34pct、-0.51pct，显示较强的费用控制能力。但24 年由于公司计提资产减值损失和信用减值损失合计约6.2 亿，最终影响业绩表现。（注：剔除会计准则调整影响）

继续夯实平台化业务发展，积蓄力量为下一轮行业发展奠定基础。2024 年公司研发成功包括BC 电池印胶设备、超高速0BB 串焊设备、全自动组件钝化设备等适应N 型电池技术的新设备；公司首台叠片机于客户端成功通过验收，彰显公司技术精研实力。公司铝线键合机和AOI 检测设备等产品获得客户高度认可，并取得设备批量订单；半导体划片机和装片机已在客户端进行验证；CMP 设备处于内部调试阶段；半导体硅部件单晶炉出口海外知名客户，并成功实现量产。展望未来，尽管行业面临产能过剩压力，但技术迭代和新兴市场拓展正重塑行业格局，对公司市场长期竞争力和盈利修复保有信心。

维持“买入”评级。预计2025-2026 年实现归母净利润9.97 亿、10.00 亿，对应PE 分别为11x、11x。

风险提示

1、串焊机下游需求不及预期；

2、单晶炉、电池片设备、半导体设备等平台化业务开拓不及预期。