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公司发布2025 半年报，实现营收33.8 亿元，同比-24%，归母净利润3.1 亿元，同比-60%；Q2 单季度营收18.5 亿元，同比-25%，归母净利润1.7 亿元，同比-61%。

海外拓展顺利实现增长，国内行业下行而承压

2025H1 公司营收33.8 亿元，同比-24%，其中国内/海外营收分别为25.9/7.9 亿元，同比-30%/+10%；归母净利润3.1 亿元，同比-60%。Q2 单季度营收18.5 亿元，同比-25%，环比+20%，归母净利润1.7 亿元，同比-62%，环比+18%。2025H1 公司毛利率为27.7%，同比-6.1pct，销售净利率8.5%，同比-9.7pct；期间费用率13.8%，同比+3.5pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.1%/5.0%/0.7%/6.0%，同比+0.3pct/+1.3pct/+0.4pct/+1.6pct。Q2 单季度公司毛利率为28.3%，同比-6.6pct，环比+1.4pct；销售净利率8.1%，同比-10.0pct，环比-0.9pct。

经营性现金流量大幅改善，新签订单依旧坚韧

2025H1 公司经营性净现金流量约4.7 亿元，回款情况大幅改善。截至2025 年6 月30 日，公司合同负债为27.6 亿元，同比-15%，存货48.5 亿元，同比-34%，主要系公司在手订单105.7 亿元（含税），同比-26%。订单的下滑主要是光伏行业的订单下滑所致，储能/锂电、半导体设备订单均保持增长。

海内外市场持续发力，看好公司平台化布局

2025 年上半年马来西亚基地已投产并实现设备出货，有望在国内光伏龙头加快海外产能布局的进程中，获得先发优势。（1）光伏领域：组件端串焊机全球市占率超60%；硅片端低氧单晶炉2024 年9 月份连获海外13 亿元订单(含税)；电池端BC印胶线获得龙头批量订单。（2）锂电领域：模组PACK 线获得蜂巢等头部订单。

（3）半导体领域：2025H1 新签订单突破9000 万元（接近2024 全年新签订单量），半导体单晶炉出口海外客户并实现量产，铝线键合机和AOI 检测设备获得设备批量订单，划片机和装片机已在客户端进行验证，CMP 设备处于内部调试阶段，产品覆盖四大工艺段“划片-装片-键合-AOI 检测”。

看好公司通过内生外延穿越行业周期

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为69.3/66.8/72.2 亿元，同比分别为-25%/-4%/+8%；归母净利润为7.1/6.1/8.2 亿元，同比分别为-44%/-14%/+34%。

我们看好公司通过内生外延穿越行业周期，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；关税的不确定性风险；新品拓展不及预期。