业绩简评

2025 年10 月28 日，公司发布2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营业收入46.72 亿元，同比-32.67%；实现归母净利润3.90亿元，同比-66.20%；其中三季度实现营业收入12.92 亿元，环比-29.96%，实现归母净利润0.82 亿元，环比-50.46%，业绩符合预期。

经营分析

盈利能力逐季提升，光伏新技术迭代需求支撑公司订单相对稳健：

2025 年公司盈利表现逐季提升，三季度实现毛利率36.60%，环比+8.28PCT，主要由于高毛利产品收入占比提升所致。截至2025 年9 月30 日，公司在手订单99.4 亿元，环比二季度末下滑6%，在行业扩产增速放缓背景下，公司凭借领先的技术优势，配合下游客户导入提效新技术及相关设备，订单方面仍有较好支撑，对后续业绩释放提供有力保障，同时公司增强回款力度，截至三季度末合同负债为28.49 亿元，较二季度末环比小幅提升3%。

加大研发投入再启程，布局锂电、半导体搭建新增长曲线：2025年前三季度公司研发投入3.5 亿元，同比+40.5%，其中单三季度研发投入1.5 亿元，环比+22.1%，年内公司发力锂电、半导体领域，9 月发布两款固态电池设备，其中CVD 流化床设备主要用于制备硅碳负极材料，底层技术来自子公司松瓷机电光伏/半导体单晶硅生长工艺；高速切叠压一体机主要用于固态电池生产，通过极片切割、叠片、压合工序一体化，实现连续生产，提高产能、良率和生产精度；2025 年10 月松瓷机电获得越南某锂电材料企业氧化亚硅烧结炉设备订单，该设备为锂电负极材料制备核心工艺装备，公司在锂电新材料装备领域的技术与产品优势正在逐步构建完善。

半导体设备方面，公司AOI 设备的应用场景已成功从半导体功率器件检测扩展至光通讯器件/模块检测，获得海内外知名客户的批量订单，后续成长空间广阔。

盈利预测、估值与评级

根据公司在手订单及最新业务进展，预计公司2025-2027 年盈利分别至5.2/5.4/5.8 亿元，对应EPS 为1.66/1.72/1.84 元，当前股价对应PE 分别为25/25/23 倍，维持“买入”评级。

风险提示

订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。