事件:

2025 年4 月15 日，联赢激光发布2024 年年报。

2024 年：公司实现营收31.50 亿元，同比-10.33%；归母净利润1.66 亿元，同比-42.18%；毛利率30.51%，同比-2.42pct；销售净利率5.06%，同比-3.09pct。

2024Q4：公司实现营收9.50 亿元，同比-0.84%，环比+27.67%；归母净利润0.71 亿元，同比+109%，环比+62%，业绩稍逊于业绩快报。

投资要点:

锂电设备份额稳固，3C 等非锂电业务快速放量。2024 年，公司新签订单30 亿元（含税），其中非锂电业务订单占比38%，同比+13pct；截至2024 年末，在手订单35 亿元（含税），同比-14%。随着订单结构的优化，公司未来盈利能力仍有提升空间。分下游看：1）动力及储能电池领域：2024 年公司在该领域收入为22.53 亿元，同比-23.75%，毛利率25.05%，同比-3.54pct。公司强化风控能力，聚焦行业头部客户，在头部客户中的份额仍然稳固；2）消费电子领域：

2024 年收入5.51 亿元，同比+262%，毛利率48.12%，同比+2.6pct。

公司首批为国际顶尖客户提供的小钢壳电池激光焊接设备成功量产，业务保持快速增长势头；3）汽车及五金领域：2024 年收入1.94亿元，同比-16.2%，毛利率36.23%，同比-4.63pct。

2025 年，公司有望受益于锂电池头部客户扩产复苏+海外及非锂电业务持续开拓。1）锂电业务：2025 年初，锂电池行业头部客户扩产步伐明显加快，市场有所回暖，2025 年公司锂电设备订单金额及盈利能力有望双升。同时，公司将持续加快国际化布局，持续提升海外业务占比，进一步拓展市场空间。新技术方面，公司已为客户提供包括激光焊接设备在内的固态电池和大圆柱电池装配线。2）非锂电业务：除3C 行业外，2025 年公司有望在半导体、汽车电子、连接器、继电器、氢燃料电池等细分行业取得突破，其中半导体子公司将在光通信行业和IGBT 推出贴片机，在泵浦源行业推出贴片机和AOI 检测设备，未来半导体业务或将成为公司新的增长点。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为36/44/50 亿元， 归母净利润分别为2.28/3.38/4.17 亿元， 同比+38%/+48%/+23%，对应PE 分别为23/15/13X。2025 年公司锂电与非锂电业务有望开启共振向上，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，新技术应用不及预期，市场竞争加剧，应收账款回款风险，存货跌价风险，业务扩张过快带来的经营管理风险，汇率波动风险，宏观经济及下游行业政策变化风险，海外关税等政策环境变化。