投资建议

展望2H26，结合需求和产能周期位置，我们认为本轮锂电周期仍然处于上行趋势中，各环节2H26 供需关系维持良性、部分环节有望趋紧，产业链利润表有望持续修复；而随着行业“反内卷”逐步推进，我们看好本轮锂电景气周期延续。

理由

供给释放有限，2H26 供需关系仍有望保持良性。需求端，2H26下游新能源车、储能需求有望进入旺季，同时出口退税退坡及美国风光IRA补贴退坡有望带来出口抢装。供给端，电池环节3Q26 后头部厂商新增产能将逐步释放，但需求亦进入旺季、我们认为大部分新增供给或可得到利用，产能利用率或仍保持高位；材料环节2H26 新增供给较为有限，我们预计供需关系或持续改善；我们看好产业链2H26 景气度延续。

基本面拐点确立，2H26 利润表有望持续修复。1Q26 锂电产业链业绩普遍迎高增，其中材料环节盈利修复弹性较显著，电池环节受原材料涨价冲击、单位盈利环比有所下降。2H26 我们认为产业链利润表或将持续修复，电池环节顺价落地叠加涨价带来经营杠杆放大、盈利有望修复；材料环节供需仍呈改善趋势，部分环节仍有望进入涨价通道，材料环节盈利弹性有望进一步释放。

新技术看好钠电和固态电池产业化持续推进。固态电池相关技术持续迭代、固态电池上车开启测试等，推动固态商业化进程加速。钠电26 年迈入0-1 规模化量产阶段，在储能、动力、启停等场景逐步应用；后伴随产业链规模降本、经济性改善，我们预计钠电渗透有望加速。

盈利预测与估值

投资策略：1）看好具备涨价趋势以及景气周期较长的环节，推荐顺序电池＞隔膜、铜箔＞泛零部件，关注负极；2）看好产品结构升级及出海的alpha机会；3）继续看好固态电池和钠电池产业化突破，优先推荐钠电产业化0-1。维持相关公司盈利预测、评级与目标价不变。

风险

全球新能源车销量不及预期；全球储能装机需求不及预期；市场价格竞争加剧致盈利下滑；新技术产业化进展不及预期。