投资要点

高毛利产品销售占比提升驱动业绩增长。公司近期披露2025 年度业绩快报公告，2025 年，公司实现营收52.28 亿元，同比增长55.52%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长378.65%；实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长679.35%。业绩增长主要系得益于覆铜板行业的需求复苏，公司积极把握市场机遇，持续加强市场开拓力度，推动产品销量实现增长。与此同时，公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比。2025 年公司高速产品占整体营收同比有望翻番。随着公司在高端市场与更多客户合作的深入，2026 年高速产品销量及营收将持续增长。

传统产品稳固基本盘，高端产品开拓新增长极。公司聚焦主营、持续创新，锚定覆铜板核心业务，深耕AI 算力、5G 通信、新能源汽车等，主攻高频高速、IC 封装基材等高端材料的技术研发与量产突破，持续深化国产化替代进程。公司M8 及以下等级高速产品已通过国内及海外多家终端客户的材料认证，且主要在国内已实现批量供应。IC 封装基材方面，公司主攻类BT 材料，已针对存储类产品、RF芯片两大领域布局产品规划，存储已进入量产阶段，RF 正在打样阶段，预计26 年可以量产。面向该类产品“年产360 万平方米IC 载板材料智能工厂建设项目”在江苏生产基地已投建，预计2026 年年底前建成并投入运行。ABF 类材料系公司参股公司江苏兴南创芯材料技术有限公司主攻方向，目前产品正在有序认证推进中。另外，公司加速全球化产能布局，稳步推进南通、泰国生产基地建设，进一步完善全球供应链体系。

投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入52/65/80 亿元，归母净利润分别为2.41/4.86/8.03 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

技术创新的风险，技术失密和核心技术人员流失的风险，原材料供应及价格波动风险，质量控制风险，存货跌价和周转率下降风险，应收账款的坏账风险，行业竞争风险，宏观环境风险。