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4 月25 日，公司发布2025 年一季报。25Q1 实现营收3.90 亿元，同比+22.49%；实现归母净利润-2.2 亿元，毛利率39.06%，24Q4为33.34%。公司持续保持高强度研发投入，2024 年投入研发费12.47 亿元，25Q1 研发费3 亿元。

25Q1 营收高增，有望长期受益AI 产业趋势。

根据公司一季报，按下游领域划分：来自系统厂、互联网公司、云服务提供商、车企等营收占比37.3%；消费电子收入同比+103.81%，营收占比 44.12%。按业务类型划分：芯片设计业务收入1.22 亿元，同比+40.75%，其中28nm 及以下工艺节点收入占比89.05%，14nm 及以下工艺节点收入占比63.14%；量产业务收入1.46 亿元，同比+40.33%；半导体IP 授权同比小幅下滑。根据公司年报，公司深化布局AIGC、数据中心、智驾系统、智慧可穿戴设备、物联网、Chiplet 等领域：AIGC 领域，NPU IP 应用于服务器、汽车、平板电脑、智能手机、智能家居、可穿戴设备等领域82 家客户142 款芯片；数据中心领域，视频转码加速解决方案应用于中国前5 名互联网企业中的3 家；汽车电子领域，在座舱到自动驾驶技术均有布局，GPU IP、ISP IP、畸变矫正处理器IP、显示处理器IP 获多家汽车芯片企业采用；智慧可穿戴设备领域，布局蓝牙耳机、智能手表/手环、AI/AR 眼镜等；物联网领域，深化拓展22nm FD-SOI 工艺的射频类IP 布局；Chiplet 领域，从接口IP、Chiplet 芯片架构、先进封装、面向 AIGC 和智慧出行的解决方案等方面入手，加速产业化进程。

投资建议：

我们认为，公司作为领先的IP 及芯片定制服务厂商，在云侧AI、端侧AI、自动驾驶、先进封装等领域具有IP 及定制芯片先发优势，有望持续受益以AIGC 为代表的新产业趋势。我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为29.02 亿元、35.12 亿元、43.2 亿元，归母净利润分别为-3.85 亿元、-1.89 亿元、0.92 亿元，给与25年18 倍PS，对应目标价104.3，维持“增持-A”投资评级。

风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期。