事件：公司发布2Q2025 经营情况公告，公司2Q2025 实现营收约为5.84亿元，环比+49.90%；预计公司2Q2025 盈利能力持续改善，单季度亏损环比大幅收窄。

IP 授权&量产业务保持高速增长：公司2Q2025 预计实现知识产权授权使用费收入1.87 亿元，环比增长99.63%，同比增长16.97%；单季度量产业务收入2.61 亿元，环比增长79.01%，同比增长11.65%。

在手订单创历史新高：截至2Q2025，公司在手订单金额为30.25 亿元，在手订单金额创历史新高，并连续七个季度保持高位，较一季度末增长23.17%。其中一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，预计一年内转化的比例约为81%，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障。

核心IP 储备丰富，一站式定制顺应时代潮流：公司作为国内AI ASIC 龙头，储备GPU、NPU、VPU 等6 大处理器IP，以及1600 多个数模混合IP 和射频IP，流片工艺覆盖至5nm，与全球主要晶圆厂深入合作。在国际科技巨头加大ASIC 投入的当下，公司凭借其平台型能力，有望成为国内以及国际AI ASIC 核心供应商。

投资建议：预计公司2025-2027 年实现营业收入30.16、39.34、50.93 亿元，对应PS 分别为18.2、13.9、10.8 倍。维持“增持”评级。

风险提示：技术授权风险；产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；海外经营风险；股东减持风险。