事件：芯原股份于 2025 年 8 月1 日发布了 2025 年第二季度经营情况的自愿性披露公告，2025 年第二季度，公司预计实现营业收入约5.84 亿元，环比增长49.90%，预计盈利能力持续改善，盈利亏损显著收窄。

点评：

IP 授权和量产业务放量，收入规模提升亏损收窄。IP 授权业务收入1.87亿元，yoy +16.97%，qoq +99.63%。量产业务收入2.61 亿元，yoy+11.65%，qoq +79.01%。二季度单季度亏损环比大幅收窄，体现运营效率提升，亏损收窄主要源于收入规模扩张及规模效应改善。

新增订单显著、在手订单创历史新高，未来营收增长得到有力保障。截至2025 年第二季度末，在手订单达30.25 亿元，环比增长23.17%，其中近90%来自一站式芯片定制业务。在手订单创公司历史新高，订单已连续七个季度维持高位，突显公司在AI ASIC 领域的领先地位。且2025 年第二季度末在手订单中预计一年内转化的比例约为81%，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障。

高研发投入积累充分资源，研发投入占比呈下降趋势。公司五年前开始布局Chiplet 技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户。且随着公司芯片设计业务订单增加，公司预计未来会将更多研发资源投入客户项目，研发投入占比呈下降趋势。

盈利预测：伴随互联网大厂和汽车厂商下场造芯片意愿持续提升，公司芯片设计和IP 授权业务有望伴随公司业务成长，我们预计公司2025E/2026E/2027E 营业收入分别为30.16/43.21/56.27 亿元，分别同比+29.9%/+43.3%/+30.2%。归母净利润分别为-2.81/0.25/2.37 亿元，分别同比+53.2%/+108.8%/+852.8%。摊薄每股收益分别为-0.54 元、0.05 元、0.45 元。

风险因素：宏观经济波动风险；芯片定制行业发展不及预期风险；智能驾驶发展不及预期风险。