结论与建议：

公司公告，4Q25（10 月至12 月25 日）新签订单25 亿元，较4Q25 全期增长130%，环比3Q25 全期增长56%。公司及行业高速增长趋势得到进一步验证。展望未来，互联网厂商持续增加AI 算力投入，打造更为强大的计算体系，将加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC 领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益。目前公司股价对应2027 年PS（市销率）8 倍，公司股价近期因股东减持及解禁股流通而调整较多，构成长期买入机会，维持买入建议。

4Q25 新签订单高速增长：公司公告，4Q25（10 月1 日至12 月25 日）新签订单25 亿元，较4Q24 全期增长130%，环比3Q25（7 月至9 月）增长56%。其中，绝大部分为一站式芯片定制业务订单，AI 算力相关订单占比超84%，数据处理领域订单占比近76%。从全年数据来看，公司2025新签订单有望达58 亿元，同比增长150%，公司及行业高速增长趋势得到进一步验证，公司未来两年业绩高速增长确定性提升。

大基金减持，长期影响有限：公司同时公告，股东大基金拟通过集中竞价和大宗交易方式减持1.7%的公司股权（集中竞价减持不超过263 万股;大宗交易减持不超过631 万股），减持日期为2026 年1 月21 日～2026年4 月20 日，大基金是IPO 前即入股的股东（持股6.6%）。股东减持虽带来短期压力，但长期对于公司影响有限。

盈利预测：公司从五年前开始布局Chiplet 技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，并持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户，未来有望实现业绩高速增长。我们预计公司2025-2027 年营收30.6 亿元、54.1 亿元和84.7 亿元，YOY 分别增长32%、77%和57%，实现净利润0.26 亿、2.7 亿元和6.4 亿元，EPS 分别为0.05元、0.51 元和1.21 元，目前股价对应2027 年PS 8 倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。

风险提示：AI 领域下游需求不及预期