事件：25 年4 月18 日晚，公司发布《2024 年年度报告》与《2025 年第一季度报告》，24 年公司实现营收3.45 亿元（yoy+62.49%）、归母净利润0.77 亿元（yoy+21.03%）、扣非归母净利润0.86 亿元（yoy+37.94%）。25Q1 公司实现营收0.58 亿元（yoy+84.80%）、归母净利润0.22 亿元（yoy+412.07%）、扣非归母净利润0.19 亿元（yoy+481.11%）。

24Q4、25Q1 业绩边际改善趋势延续，25Q1 公司利润拐点已现。24 年公司实现营收3.45 亿元（yoy+62.49%）、归母净利润0.77 亿元（yoy+21.03%）、扣非归母净利润0.86 亿元（yoy+37.94%），24 年公司在气象探测与水利测雨雷达领域产品销售额均实现同比大幅增长，助力公司营收、净利润实现快速增长。

单季度来看，24Q4 公司实现营收2.09 亿元（yoy+111.21%）、归母净利润0.51 亿元（yoy+68.32%）；25Q1 公司实现营收0.58 亿元（yoy+84.80%）、归母净利润0.22 亿元（yoy+412.07%），25Q1 公司净利润拐点已现，24 年在手订单逐步确收与25 年新签订单落地助力25 年全年净利润高速增长。

24 年全年与25Q1 订单持续高速增长，持续拓展民航空管、低空监视领域打开全新增长空间。

在手订单与确收方面：24 年公司新增项目已签约合同金额约为8 亿元（同比大幅增长），25Q1 公司新签署合同金额为1.12 亿元（yoy+249.63%），根据公司指引25Q1 市场公开相控阵天气雷达与测雨雷达招投标数量较往年有所增加，预计25 年全年公司公开中标情况将相对乐观。同时，项目确收层面，以广东粤财金租35 套X 波段相控阵雷达项目为例，24 年合计已履行金额仅为0.34 亿元，剩余2.04 亿元将在25 年继续履行，根据项目配套进度，预计25 年将实现全面交付，有望持续增厚25 年业绩。

新业务领域拓展方面：1）民航空管领域：24 年公司在民航空管领域已与国内多个空管局签订观测试验合作协议，相关产品处于市场推广阶段。2）低空监视领域：24 年7 月公司发布Ku 波段双极化有源相控阵雷达，拓展公司产品在低空经济等领域的应用场景，该款雷达已在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用。

雷达产能方面：24 年公司雷达生产量达78 台（yoy+90.24%），公司一方面积极扩租场地、增加生产线；另一方面公司募投项目预计25 年底投入使用，促进公司产能进一步释放，有效满足24、25 年签约订单交付。

24 年毛利率受部分项目招标及销售方式影响短期波动，25Q1 毛利率、净利率修复明显。24 年公司实现毛利率水平63.89%（yoy-12.40pct）、净利率水平22.19%（yoy-7.60pct），主要系1）24 年部分水利雷达项目中包含基建（如山东“三道防线”项目包含建设标、监理标、设备采购标、服务标等多环），重基建项目毛利率相对承压；2）24 年部分项目通过集成商方式进行招投标，公司对此进行少量让利所致。25Q1 公司实现毛利率水平75.57%（yoy-5.28pct）、净利率水平37.23%（yoy+23.80pct），预计25 年全年毛利率维持在70%水平，且随着营收利润规模扩大，整体规模效应将不断凸显，公司净利率水平也将重回40%左右。

稳步推进收购希格玛公司，设立中国香港子公司加速海外市场开拓。1）收购希格玛公司方面：公司当前收购希格玛公司正在稳步推进过程之中，收购后有望强化公司ASIC 芯片能力，提升现有相控阵系统产品技术性能与产品迭代速度，实现良好协同。2）中国香港子公司方面：公司拟以自有资金1,000 万港币在中国香港设立全资子公司，利用区位优势加强公司与海外市场的合作交流并吸引国际化技术人才，对于公司长期发展与海外市场布局产生积极影响。

24 年现金流情况全面改善，存货与合同负债快速增长。1）经营性现金流方面：24 年公司经营性现金流净额为1.49 亿元（23 年为-0.08 亿元），主要得益于公司销售回款增加所致。2）存货方面：24 年余额为2.40 亿元（yoy+92.68%），主要系销售业务与研发业务项目备货增加所致。3）合同负债方面：24 年余额1.06 亿元（23 年为0.08 亿元），主要系本期预收客户货款增加所致。4）应收账款方面：24 年余额为2.25 亿元（yoy-9.88%），考虑到公司订单量快速增长，应收账款逆势下降充分显现出在万亿国债支持下的下游回款正在逐步改善。

投资建议：有源相控阵气象雷达龙头，多应用领域打开成长空间。预计公司25-27 年归母净利润分别为4.08 亿元、4.95 亿元与5.74 亿元，对应PE 分别为35.7 倍、29.4 倍与25.4 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：雷达产品研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、外部经济环境波动的风险、原材料价格波动的风险。