事件：公司近日发布 2024年年度报告和 2025年第一季度报告，2024 年实现营业收入3.45 亿元，YoY+62.49%；归母净利润0.77 亿元，YoY+21.03%，扣非归母净利润0.86 亿元，YoY+37.94%；毛利率63.89%，同比下降12.41pct。2025 年第一季度单季度实现营业收入0.58 亿元，YoY+84.80%，归母净利润0.22 亿元，YoY+412.07%，扣非归母净利润0.19 亿元，YoY+481.11%；毛利率75.57%，同比下降5.27pct。

点评：产量供给及需求双提升，水利测雨雷达及气象探测雷达销售大幅增长。分产品来看，2024 年公司雷达精细化探测系统实现营收3.29 亿元，YoY+70.82%，毛利率64.20%，相比上年同期降低12.66pct，营收增长主要来源于水利测雨雷达和气象探测雷达产品销量大幅增长，2024 年公司销售雷达整机79 台，YoY+172.41%。公司服务及其他业务实现营收0.16 亿元，YoY-19.34%，毛利率57.93%，较上年同期降低8.85pct。费用端，2024 年公司销售费用0.33 亿元，YoY+19.85%；管理费用0.27 亿元，YoY-5.67%；研发费用0.78 亿元，YoY+37.24%，期间费用占比持续优化。

拟收购希格玛微电子补足芯片设计短板，一季度市场需求及招标旺盛。

2025 年1 月，公司发布公告称拟通过发行股份及支付现金方式购买天津希格玛微电子技术有限公司100%股权，希格玛致力于ASIC 芯片研发，而公司在研的新型雷达中芯片成本将进一步提升，公司计划通过收购希格玛自主设计ASIC 流片取代外购通用芯片，提升有源相控阵雷达产品的技术能力，将相控阵雷达设计从“部件级”提升到“芯片级”，提升产品自主研发能力和迭代能力。从市场需求来看，在空管领域已经与国内多个空管局及机场签订观测试验合作协议，新产品Ku 波段双极化有源相控阵雷达已在多个城市测试应用，低空经济等新领域存在订单落地可能性；且一季度市场公开的相控阵天气雷达及测雨雷达招投标数量相比往年有增长，公司中标情况乐观，截至3 月31 日，公司2025 年新增签署合同金额约1.12 亿元，同比增长249.63%。随着市场招标需求及公司中标项目的增加，公司业绩有望进一步增长。

盈利预测与投资建议：公司是国内领先的全极化有源相控阵雷达厂商，具备极强的技术和市场优势，看好公司产品在气象、水利、空管、防务、低空经济等应用领域快速拓展，实现业绩高速成长。预计2024-26年分别实现营业收入8.41/12.13/15.13 亿元，归母净利润3.07/4.46/5.70亿元，对应EPS 1.42/2.06/2.63 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：收入确认波动、技术迭代及研发风险、行业竞争加剧。