事件：

2025年前三季度公司实现营业收入 65.75亿元，同比增长 30.84%；归母净利润0.30 亿元，同比下降86.67%。其中三季度实现营业收入26.63 亿元，同比增长68.06%，环比增长12.40%；归母净利润2.56 亿元，同比增长563.77%。

点评：

技术迭代驱动存储升级，全矩阵布局赋能AI 时代。公司全面布局存储板块，是业内少有的同时具备先进储存方案研发，设计和晶圆级先进封测能力的公司，垂直整合产业链上下游。公司在存储领域已有成熟的产品矩阵，持续地投入对LPDDR5X、DDR5、UFS、PCIe5.0 等高性能存储技术的研发。

布局端侧AI 持续扩张，海内外客户顺利突破。公司在AI 端侧领域通过自研主控芯片、固件算法与先进封测能力实现差异化竞争，为下游厂商提供大容量、高性能、低功耗、小尺寸的解决方案，覆盖AI 手机、AIPC、AI 眼镜，具身智能等多个领域。公司面向AI 手机已推出UFS、LPDDR5/5X、uMCP 等嵌入式存储产品，是少数除原厂之外可以提供该规格产品的存储解决方案厂商，并与下游头部客户持续保持深度合作；在AI 眼镜领域，公司ePOP 产品目前已被国内外知名企业应用；在数据中心领域，公司目前正处于高速发展阶段，已获得AI 服务器厂商、头部互联网厂商以及国内头部OEM 厂商的核心供应商资质，并实现预量产出货。端侧多品类布局，客户拓展顺利，有望持续贡献业绩。

AI 需求推动存储超级周期，公司有望实现高增长。伴随服务器等下游领域需求旺盛，存储价格节节攀升，闪迪、美光、三星等厂商已陆续宣布涨价。存储产业链预计将持续呈现供不应求状态，存储价格维持长期上行趋势，行业超级周期已至，公司有望实现快速增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利分别为4.30/7.93/10.75 亿元，对应PE 分别为137/74/55 倍，随着AI 需求爆发推动存储周期持续上行，公司有望获得快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动