业绩创历史新高，一季度业绩亮眼。公司发布2025 年年报，2025 年实现营收113 亿元，同增68.8%，归母净利润 8.5 亿元，同增429%，业绩创历史新高，毛利率为21.44%，同增3.25PP。2025 年单四季度营收47.3 亿元，同增183%，归母净利润为8.2 亿元，同增1330%，毛利率为31.91%，同增10.89PP，截至Q4 公司库存为78.68 亿元，相较于Q3 增加21.73 亿元。此外，公司于3 月4 日发布2026 年1 月-2 月业绩预告的自愿性披露公告，预计2026 年1 月-2 月实现营业收入40 亿元至45 亿元，同比增长340%至395%，实现归母净利润15 亿元至 18 亿元，同比增加 922%至1086%。2026 年存储行业迎来高度景气周期，AI 算力与国产替代驱动DRAM/NAND 价格持续上涨，行业供不应求，公司受益显著。

营收快速提升规模效应显著，持续加大研发提升核心竞争力。随着公司营收快速提升，规模效应显著，2025 年销售/管理/研发/财务费率分别下降0.88/0.59/1.08/0.14PP。为提高公司在 AI 时代的市场竞争力，公司持续加大芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等领域的投入力度，2025年公司研发费用投入6.32 亿元，同比增长41%。公司第一款国产自研主控eMMC（SP1800）已成功量产，实现多个国产突破，已批量交付客户。新一代UFS 主控芯片卡位高端存储解决方案，已于 2026 年 2 月投片，计划将在 2026 年下半年开始导入终端客户。

AI 时代存储成为重要战略资源，看好公司存储及先进封装先锋布局。AI持续拉动存储需求，存储已成为AI 时代重要战略资源，公司先锋布局存储解决方案研发、主控芯片设计、存储器封测/晶圆级先进封测和存储测试机等产业链关键环节。2025 年度公司在 AI 新兴端侧领域保持高速增长趋势，并持续强化先进封装能力建设，晶圆级先进封测制造项目整体进展顺利，为客户提供“存储+晶圆级先进封测”一站式综合解决方案，计划在 2026 年底实现月产能5 千片，并于2027 年底提升至1 万片/月，如果客户导入顺利，预计将于2026 年年底起正式贡献收入。

盈利预测与投资评级：我们看好AI 持续拉动存储、先进封测需求，存储周期上行背景下，公司业务能力的持续提升。我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为49.6/43.55/46.66 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求、新业务开展、存储周期上行持续性不及预期。