生猪板块：生猪养殖行业对资金的吸引力正在下降，再融资政策收紧的背景下，行业资本开支将延续收缩态势。2）降本增效的重要性在本轮超长亏损周期下不断凸显，生猪养殖企业要通过增强自身的“造血”能力，才能平稳度过周期底部。3）明年上半年猪价可能存在较大的下行风险。在资金紧张的背景下，行业有望进入主动去产能的阶段。从2024年猪企头均市值看，生猪板块整体位于底部位置，考虑到随着后续产能去化提速，周期拐点临近，后续行业景气度边际改善，个股方面按照“低风险+弹性”的原则，推荐温氏股份、牧原股份、唐人神、巨星农牧，关注华统股份、新五丰、天康生物等。

白鸡板块：海外引种收缩导致优质种源稀缺，周期拐点临近。从供需关系看，2022年祖代更新量为96万套，考虑到国产种鸡效率较低，实际供需存在缺口；2023年国产种鸡依然占比较高，优质种鸡稀缺，实际产能需要打折。从周期传导看，按照白羽鸡周期推断，考虑到换羽和产业链传导的影响，预计2024年上半年，供给缺口传导到商品代，我们预计行业景气度持续上升，推荐益生股份、圣农发展。

黄鸡板块：从供需关系看，从基本面看，黄鸡行业产能去化更充分，根据畜牧业协会数据，父母代存栏位于低位；且根据黄羽鸡商品代鸡苗维持低价，行业补栏热情较差，产能或将持续维持在低位水平，随着需求端改善，行业基本面或将迎来上行拐点。从供给格局看，头部企业集中度高且具有成本优势，2022年行业CR2接近40%，行业具有较高的壁垒，中小户回到行业难度较大。我们推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。

动保板块：把握行业底部机会。行业龙头企业纷纷布局非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗以及反刍疫苗这三个蓝海市场。我们认为随着新产品的逐步落地，未来这三个领域有望成为行业增长的新方向。目前猪周期仍然处于磨底阶段，但是动保板块估值已经处于底部区间，现在配置动保板块具有较高的安全边际。此外，非洲猪瘟疫苗和宠物疫苗上市之后，行业有望表现出较高的成长性。我们推荐生物股份、科前生物、普莱柯、中牧股份、瑞普生物。

宠物板块：把握消费复苏机会，我们推荐乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份。

风险提示：疫病风险、猪价大幅波动风险、猪肉需求大幅下降的风险、产能去化不及预期、成本下降不及预计、重点公司业绩或不及预期、汇率波动风险、禽价格大幅波动的风险。