下游需求持续增长，经营业绩稳步提升

公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营收7.4 亿元，同比+25.9%；归母净利润1.4 亿元，同比+25.4%。2025Q1 实现营收2.0 亿元，同比+33.2%；归母净利润0.4 亿元，同比+4.5%。业绩增长源于下游集成电路、铸件焊件等领域需求增长，叠加公司在核心部件X 射线源国产替代方面的突破。考虑到下游需求恢复节奏，我们下调2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为1.82（-0.5）/2.38（0.51）/3.13 亿元，对应EPS 分别为1.59（-1.33）/2.07（-1.57）/2.73 元，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为40.1/30.8/23.4 倍，看好公司设备和射线源的国产替代，维持“买入”评级。

集成电路与电子制造业务高增, 核心部件X 射线源国产替代加速

设备业务方面，2024 年公司在集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料、其他领域分别实现收入3.32/1.40/1.69/0.16 亿元，同比增长40.75%/4.41%/23.47%/35.27%。受益于消费电子、汽车电子及泛AI 需求爆发，集成电路检测设备业务增长显著。一体化压铸等新兴需求的增长也为铸件焊件及材料检测设备业务提供了持续动力。射线源方面，公司90kV-150kV 微焦点射线源实现量产，180kV 新型号产业化落地，开管及大功率小焦点射线源完成试制，核心部件自主可控能力持续强化。技术创新方面，公司依托日联研究院与上海瑞泰子公司迭代升级工业X 射线影像检测人工智能大模型，构建AI 智算闭环，推动检测向在线自动化转型；同时开发出多模CT 智能检测设备，加速高端3D/CT 技术应用渗透。

技术创新+资本并购双轮驱动，工业X 射线全产业链龙头优势尽显

展望未来，随着集成电路、汽车零部件等产业对精密检测需求激增，AI+等新应用场景涌现，国产替代持续推进，工业X 射线行业将迎来结构性增长机遇。公司有望凭借全产业链布局和技术创新优势，持续突破高壁垒市场。同时利用投资并购等资本化运作手段，占领更多细分市场，为公司长期可持续成长奠定基础。

风险提示：下游需求不及预期、研发项目失败或无法产业化、行业竞争加剧