投资建议

电池管理芯片（BMIC）下游应用领域广泛，市场规模快速增长，国产替代正当其时。我们认为，BMIC在汽车、储能及消费电子等领域下游应用空间广阔，随着新能源车800V高压平台渗透加速，储能装机量持续提升以及消费电子产品迭代创新，有望为BMIC注入新的增长动能。同时，我们认为受益于国内下游市场空间成长及下游本土厂商份额提升影响，本土BMIC厂商有望迎来新机遇。

理由

BMIC是BMS的核心硬件，其重要性日益凸显。BMIC的主要功能为保障电池安全运行、保持电池性能与延长电池寿命。根据WSTS数据及我们测算，2022 年全球BMIC市场规模约为114.7 亿美元。我们认为受益于下游各应用市场快速发展，BMIC市场规模有望持续增长，我们测算2022 年全球新能源汽车及储能领域BMS AFE市场总规模达81 亿元，2027 年有望达320 亿元，2022E-2027E CAGR有望达31.6%。

BMIC下游各应用领域成长空间广阔。1）汽车领域，800V高压平台带动新能源车出货量提升。我们认为，800V高压平台趋势将从整车出货量及单车芯片用量两方面拉动配套车规级BMIC需求。2）储能领域，储能装机量稳步提升，电化学储能装机量快速增长。BMS是电化学储能的关键部分，大储能对BMIC可靠性要求提升。我们认为，储能装机量提升将拉动储能BMIC芯片价量双增。3）消费电子领域，AIoT及智能产品创新迭代，快充技术持续升级。我们认为，消费电子类BMIC有望受益于消费电子硬件创新，迎来需求量增长。

BMIC国产化率提升空间大，本土厂商迎来较大商业机会。目前全球电池管理芯片主要由德州仪器、美信等海外龙头企业主导，本土厂商布局较少。

我们认为，国内电池管理芯片厂商目前仍处于发展初期，产品主要聚焦于消费电子和工业领域，对比海外龙头仍存在较大差距，且国内下游需求广阔，本土厂商具备较大成长空间。我们认为，受益于国内各下游应用领域规模快速扩张及下游各领域本土厂商份额提升，BMIC国产替代进程有望持续加速，本土BMIC厂商有望迎来新机遇。

盈利预测与估值

建议关注中颖电子、南芯科技（未覆盖）、杰华特（未覆盖）、必易微（未覆盖）及赛微微电（未覆盖）等布局BMIC领域的上市企业。

风险

本土厂商技术/工艺迭代不及预期，国产替代进程不及预期，市场竞争加剧，高压快充车型渗透率不及预期，预测关键假设不及预期。