事件描述

10 月28 日，公司发布2025 年第三季度报告，披露公司2025 年前三季度实现营业收入7.75 亿元，同比增长1.49%，归母净利润1.43 亿元，同比下滑4.21%。

上游专用原材料供给有所好转，全资子公司销售端有所落地2025 年10 月29 日《投资者关系活动记录表》显示，至2025 年6 月下旬，上游专用原材料恢复正常供给，公司目前各项业务开展良好，呈现稳中有升态势。

2025 年10 月30 日《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》显示，公司全资子公司经纬公司于2025 年10 月29 日收到与某军工单位签署的某型军贸产品发动机装药年度订货合同，若上述销售合同顺利履行，预计将会对公司未来一年业绩产生积极影响。

投资建议

2025 年中报显示上游专用原材料的供给不及预期已经影响了公司营收，基于2025 年三季度财务报表，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.07 亿元、2.48 亿元、3.04 亿元（2025 年/2026年/2027 年前值分别为2.18 亿元/2.62 亿元/3.21 亿元），同比增速为4.3%、19.9%、22.2%。对应PE 分别为51.10 倍、42.63 倍、34.88 倍。

维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、产业链部分环节问题解决不及预期、项目进展不及预期、存货及应收账款计提风险、公司核心人员变动风险、公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险、公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险、火工品产业链安全问题。