事件：公司发布2026 年三季报，前三季度公司实现营收6.01 亿元，同比-22.45%；归母净利润0.89 亿元，同比-37.50%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比-32.85%。

交付节奏影响收入，毛利率同比提升

单季度看，26Q3 公司实现营收2.17 亿元，同比-39.27%；归母净利润0.30 亿元，同比-54.01%。利润率方面，前三季度公司毛利率43.8%，同比+6.4pct，净利率14.6%，同比-4.0pct；26Q3 单季毛利率41.5%，同比+5.3pct。业绩承压主要系订货合同延期签订、上游配套件交付滞后影响生产及交付进度。

双赛道技术壁垒突出，发动机总成能力升级

公司长期聚焦导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品、弹药装备两大主业，是国内同时具备固体发动机动力模块、弹药装备总体研制与批量生产能力的重点地方军工企业。截至26H1 末，公司固体发动机动力产品军方定型列装批产37 型、在研30 项，安全控制模块批产11 型、在研7 项，弹药装备批产20 型、在研27 项；报告期内拓展无人机助推器业务，发动机总成业务成功升级。

研发投入强度维持高位，备产备货稳步推进

前三季度公司期间费用1.45 亿元，同比-1.6%；其中研发费用0.76亿元，研发费用率12.6%，同比+2.2pct，主要在研项目107 项，累计投入5.08 亿元，研发投入强度维持高位。期末存货3.23 亿元，较年中+28.1%；合同负债0.66 亿元，较年中+17.4%，备产备货稳步推进，静候需求修复。

投资建议：

我们预计公司26/27 年归母净利润为1.94/2.76 亿元，增速分别为-21.14%/41.95%；考虑公司弹药总装+固发装药资产稀缺性和国内外双市场成长性，我们给予公司12 个月目标价为60.00 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：下游需求波动，产品降价，估值波动等其他风险。