业绩增长稳健，延续高景气态势。2025 年前三季度，公司实现营业收入10.63 亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增长24.67%。第三季度单季实现营业收入3.91 亿元，同比增长19.23%；归母净利润0.61 亿元，同比增长28.81%。得益于全球半导体行业景气度回升、下游晶圆厂稼动率提高以及国产替代进程加速，公司核心业务盈利能力步入稳步上升通道，经营业绩呈现高质量增长。

国内湿电子化学品领军，核心技术与闭环模式构筑双重护城河。兴福电子确立了“通用+功能”双轮驱动的产品体系，电子级磷酸连续三年国内半导体市场占有率第一，金属离子含量稳定控制在3ppb 以内（G3等级）；电子级硫酸及双氧水均达到SEMI G5 等级国际先进水平。公司独创的“循环回收-提纯-再利用”闭环业务模式显著降低了客户成本与环保压力，在技术门槛与生态协同层面建立了高竞争壁垒。

深度绑定全球顶尖晶圆厂，产能扩张与国际化布局打开成长天花板。

凭借卓越的产品品质与供应稳定性，公司已成功进入台积电、SK 海力士、中芯国际、长江存储、长鑫科技等国内外行业巨头的核心供应链，客户粘性强。随着宜昌电子级氨水/氨气项目投产、上海4 万吨超高纯电子化学品项目推进，以及新加坡、韩国等海外市场的加速拓展，公司将充分享受半导体材料国产替代与全球产能转移的双重红利。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.22、3.47、4.92 亿元。参考可比公司估值水平，并考虑兴福电子作为湿电子化学品细分赛道龙头，其在产品品质、客户结构及闭环模式方面的显著优势，给予兴福电子2026 年65 倍PE 估值，对应合理价值为62.66元/股，给予“买入”评级。

风险提示。需求不及预期，技术研发不及预期，客户开拓不及预期。