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4 月21 日，广钢气体发布2025 年一季报：2025Q1，公司实现营业总收入5.48 亿元，同比增长18.95%；实现归母净利润0.56 亿元，同比下降15.95%。

投资要点:

子公司与卡塔尔能源签署约20 年氦气采购协议，保障氦气供应。

2025 年2 月，公司全资子公司香港广钢与卡塔尔能源签署氦气长期采购协议，合同期限为2025 年9 月-2045 年12 月，供货周期约为20 年。合同约定，以供应商每年实际氦气产量为基础，按照合同约定的百分比确定氦气采购数量，预计自合同起始日起逐步爬坡至年度采购量约1 亿标准立方英尺。本协议的签订，有利于公司打通国际市场氦气长期采购渠道，为公司氦气业务发展提供稳定的气源保障。

毛利率、净利率同比下降，经营性净现金流大幅增长。2025Q1，公司毛利率为25.75%，同比下降4.99pct；净利率为10.23%，同比下降4.39pct。2025Q1，公司销售、管理、研发费用率分别同比变动-0.09/+0.31/-0.62pct，财务费用率同比提升2.43pct 至1.23%，主要由于利息收入同比减少0.12 亿元。2025Q1，由于销售回款及税费返还增加影响，公司经营性净现金流为1.56 亿元，同比增长78.38%。

盈利预测和投资评级考虑到氦气收入及毛利下降影响公司短期利润，我们预计公司2025-2027 年收入分别为25.27/31.17/39.03 亿元，归母净利润分别为3.40/4.76/6.21 亿元，对应PE 分别为43/31/24 倍。

公司围绕氦气供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司，壁垒较高；我们看好公司长期后续发展，维持“买入”评级。

风险提示下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心资源市占率下滑风险；氦气市场波动风险；地缘政治风险；毛利率下滑风险。