事件：10 月30 日，公司发布2025 年第三季度报告1）25Q1-Q3 公司实现营业收入17.21 亿元，同比增加14.85%；归母净利润2.01 亿元，同比增加10.64%；扣非后归母净利润1.76 亿元，同比增加3.86%。

2）25Q3 公司实现营业收入6.07 亿元，同比增加15.40%；归母净利润0.83 亿元，同比增加82.47%；扣非后归母净利润0.72 亿元，同比增加90.01%。

项目投产驱动业绩高增，现金流质量显著改善

公司Q3 归母净利润同比大幅增长，主要系新建电子大宗气体项目陆续投产。经营活动现金流净额同比+71.99%，现金流质量显著改善。

费用管控成效显现，前三季度公司销售、管理及研发费用率分别为1.72%/7.34%/4.13%，同比-0.11pcts/-0.31pcts/-0.91pcts，运营效率持续提升。

电子气体业务双轮驱动，产能布局加速落地

1）电子大宗气体业务在深圳、南通等地获得多个现场制气项目，青岛、武汉、东莞等存量项目已实现商业化运营；2）电子特气业务稳步推进上海、合肥、潜江、赤峰等地研发生产基地建设，其中潜江C4F6 项目预计25 年将会建成并调试出产品，进入试生产阶段。

投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为25.44 亿元、31.92 亿元、40.93 亿元，归母净利润分别为3.06 亿元、4.52 亿元、6.29 亿元。

考虑到：1）半导体国产替代趋势下，随着客户粘性增强+技术追平海外，公司大宗现场制气将持续放量；2）氦气价格回升带来盈利弹性，我们认为公司具有较高成长性，给予25 年67 倍PE，对应目标价15.55元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：

现场制气项目建设、投产进度不及预期；下游晶圆厂扩产不及预期；市场竞争加剧。