投资逻辑：

承林德衣钵，电子大宗气自主可控龙头。（1）电子大宗气为半导体、面板等客户供应高纯氮、氩、氦等气体，主要为现场制气模式，商业模式长期稳定，强者恒强（2）公司与林德合资长达30 年，自2018 年开始独立中标电子大宗气项目，打破外资垄断；2020 年吸收林德剥离的氦气业务和气体项目，开启自主发展，根据公司年报，2024 年公司电子大宗气新增项目市占率达41%，居全国第一；公司利润止跌回升，2025 年实现收入24.2 亿元，同比+15.3%，归母净利润2.9 亿元，同比+15.2%。

国内晶圆加速扩产，公司竞争优势凸显。（1）AI 拉动存储芯片需求，受工艺复杂度和需求双升的影响，存储芯片价格暴涨。根据Yole 和Counterpoint，2024 年我国DRAM 和NAND 市场占全球比重分别为26%和33%，但25Q4 长鑫存储在全球DRAM 市场份额仅5%，长江存储在全球NAND 市场份额仅11%，全球存储产能被韩美日垄断。全球存储IDM 资本开支恢复扩张，长鑫、长存纷纷启动上市计划，大规模扩产在即。（2）制气技术比肩外资，根据公司招股书和年报，公司6 种电子大宗气体纯度均达9N 级，单个杂质含量控制在ppb 级，开发“Fast-N”和“Super-N”设备满足多样化需求。

（3）公司是长鑫存储的重要供应商，根据公司上市反馈回复，公司已签订合肥、北京长鑫两个项目共计13.9 万Nm3/h，并有望显著受益本轮国产存储芯片扩产。

地缘冲突持续，公司受益于氦气涨价。（1）氦气在半导体、医疗等领域应用广泛，是全球稀缺的战略物资。我国氦气主要依赖进口，根据智研咨询，2025 年我国氦气进口自卡塔尔、俄罗斯的比例分别为55%、44%。（2）氦气供应链非常脆弱，3 月以来受美伊冲突与俄罗斯氦气出口管制影响，全球氦气供应链受到极大扰动，根据卓创资讯工业气体，2026 年5 月14 日我国管束高纯氦气周均价为439.4 元/立方米，同比上涨353%，涨速快于2022 年。（3）根据公司年报，公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业；公司依托4K 温区液氦冷箱建立起稳健的库存保障，在本次氦气危机中凸显保供能力。

盈利预测、估值和评级

预计26/27/28 年公司实现归母净利润6.2/7.5/9.6 亿元，同比+117%/+21%/+28%，对应EPS 为0.47/0.57/0.73 元。考虑到公司为电子大宗气龙头，存储芯片扩产和氦气涨价利润弹性较大，给予26 年120xPE，目标价56.43 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

晶圆厂扩产不及预期、竞争加剧、氦气供应波动、限售股解禁。