事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入21.19 亿元，同比增长23.10%；归母净利润4.13 亿元，同比增长105.81%；扣非归母净利润3.94 亿元，同比增长124.27%。利润增速远高于收入增速，盈利弹性充分释放。

单季盈利能力迈上新台阶，主业利润有望延续高增长。Q3 公司实现营业收入7.85 亿元，同比增长29.48%；归母净利润1.57 亿元，同比增长88.95%；扣非归母净利润1.65 亿元，同比增长128.06%；毛利率为37.84%，同比提升10.50pcts；净利率为20.08%，同比提升6.04pcts。公司业绩增长主要系因新建电子大宗气体项目陆续投产，以及全球氦气供需格局变化带动氦气价格上涨。毛利率大幅提升原因在于一方面部分电子大宗气体项目已进入产能爬坡和商业化阶段，另一方面氦气涨价对毛利率形成正向贡献。我们认为未来随着更多新建项目进入爬坡期，公司盈利能力有望维持较高水平。

氦气保供能力持续强化，制氮装备出海打开新增长空间。氦气方面，公司已构建覆盖中东、欧洲、北美等地的全球化氦气供应体系，在全球氦气供应尚未恢复正常的背景下，卡塔尔能源一座氦气工厂于6 月底恢复部分生产后，公司即按其供应计划提货，优先保障集成电路、新型显示等行业客户用气。出海方面，8 月公司与韩国气体企业AirFirst 达成战略合作，结合对方韩国客户资源及本土运维经验与公司自研Super-N 超高纯制氮装置技术，推动定制化方案在韩国半导体市场落地和批量交付。公司自主制氮装备有望借此打开海外市场，形成新的收入来源。

在建项目投运在即，电子大宗与电子特气接力驱动成长。截至三季度末，公司在建工程为15.88 亿元，较上年同期末增长59.47%，合肥、武汉、成都等地在建半导体项目有望于今年下半年陆续投运。10 月公司将武汉广钢半导体电子大宗气站项目投资总额由5.03 亿元增至7.55 亿元，安徽、北京等项目亦已追加自有资金投入，以满足客户产能配套用气需求。电子特气方面，潜江六氟丁二烯项目正开展工艺调试与优化，合肥溴化氢项目已完成机械竣工并即将进入调试，上海电子级氯化氢项目处于工艺调试阶段。随着新项目投运、存量客户用气量爬坡及电子特气逐步落地，公司业绩有望保持较快增长。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年分别实现营业收入29.44/35.65/42.48 亿元；归母净利润5.65/7.47/9.26 亿元，对应当前53.88/40.75/32.90x PE。公司是国内电子大宗气体行业领军企业，在集成电路、显示面板等重大项目的气体保供中扮演重要角色，电子气体行业市场空间广阔，公司未来有望充分受益于下游扩产和国产替代，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，项目投产进度不及预期风险，氦气等稀有气体价格波动风险，国产替代进程不及预期风险。