报告摘要：

依托显示材料核心技术，外延至医药中间体和电子材料业务。公司依托显示材料核心技术，多元化发展医药CDMO 和电子材料领域，覆盖产品包括OLED 材料、液晶材料、创新药中间体和原料药、半导体光刻胶单体、TFT 平坦层光刻胶、膜材料单体和聚酰亚胺单体等，共筑有机小分子合成为核心的平台型企业。同时，2025 年8 月青岛开投集团入主，确定控股股东为开投集团，实控人为青岛西海岸新区国有资产管理局，股权结构趋于稳定并有望实现资源整合协同发展。

显示材料：液晶材料稳健增长，OLED 材料增长空间显著。显示材料行业景气度较高：液晶材料方面，液晶面板大尺寸化+大陆面板厂商LCD市场份额持续增长；OLED 材料方面，中尺寸面板渗透率提升+下游面板大厂8.6 代OLED 生产线或于2026 年投产。公司单体液晶达到国际领先水平，且是国内极少数能规模化生产OLED 材料的企业，与国内外核心混晶厂商建立合作关系并基本实现对国际领先的OLED 终端材料企业的全覆盖。2024 年，公司以现金增资方式获取出光电子20%的股权，完善产业链布局并有望受益于国产替代。

医药CDMO：以中间体为核心，持续开拓医药管线。公司凭借在显示材料领域积累的化学合成、纯化、痕量分析等技术经验，成功拓展了医药CDMO 业务，已与全球知名药企Chugai、阿斯利康等建立了稳定合作关系。同时，公司持续开拓医药管线，产品储备数量稳步增长，2025 年6月末，公司共有医药管线300 个，相较于2024 年底净增加29 个。2025年，公司医药板块业绩同比高增548.61%，主要是PA6764 及一些新管线放量导致。未来随着医药管线和原料药放量，医药业务业绩或维持增长态势。

电子材料：光刻胶单体验证推进顺利，PI 材料陆续进入放量期。半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，产品逐渐放量，带动了相关业务的增长。其次，封装材料项目完成评价验证后部分产品成功导入，自二季度起已进入量产供应阶段，为板块收入贡献了新增量。未来，随着PSPI材料和光刻胶材料的加速放量，电子材料板块或成为公司增长的第二曲线。

盈利预测与投资评级：考虑到公司显示材料、医药CDMO 和电子材料业务共振，我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润3.22/3.84/5.00 亿元，对应PE 为24.74X/20.76X/15.95X，维持“买入”评级。

风险提示：医药客户订单体量及节奏不及预期；新产品验证导入及客户端放量不及预期；业绩预测和估值不达预期。