国内领先的精细化学品及新材料企业，OLED、电子材料业务双线共振。公司成立于1999 年，主营显示材料、电子材料和医药中间体，长期服务于默克、JNC 等国际混晶龙头，及杜邦、默克、出光兴产、LG 化学、Duksan等全球头部材料企业，相关产品经下游客户加工后，间接进入面板、半导体供应链。

PSPI 量产供应在即，电子材料有望成为第二增长极。在电子材料领域，公司依托三类核心产品：1）PSPI 材料，已实现量产并通过境外客户验证，公司已公告投资7500 万元建设蒲城海泰PSPI 材料产业化项目，设计产能200 吨/年，预计2027 年二季度完工，为公司电子材料业务筑牢产能根基。2025 年PSPI 全球市场规模为5.66 亿美元，到2035 年将达到43.1亿美元，CAGR 为22.5%。PSPI 国产替代空间大，高端PSPI 国产化率不足15%。2）封装材料，下游客户已通过面板厂商验证并实现量产供货，公司主要负责核心单体供应；3）半导体光刻胶材料，产品矩阵丰富，涵盖已量产、客户端验证中、客户合成后终端验证等多个阶段，正逐步实现规模化放量。2025 年电子材料板块实现收入约7000 万元，同比增长141%；2026 年板块收入预计随着产线的搭建持续提升。公司核心光刻胶单体、PSPI 封装材料等多款产品已完成客户验证并实现稳定批量供货。2025 年板块收入0.69 亿元，同比增长141.34%。

京东方、三星8.6 代OLED 产线投产，OLED 材料需求有望迎来快速增长。

在显示材料领域，公司是国内OLED 升华前材料和液晶单体领域的头部企业，产品实现了对发光层材料、通用层材料的全覆盖，且能规模化生产全系列氘代发光材料；公司已与Idemitsu、Dupont、Merck 等全球核心终端材料厂商建立长期合作，并通过持股出光电子20%股权切入OLED 终端材料领域。2025 年显示材料板块收入13.14 亿元，同比增长3.04%，其中OLED 材料收入占比约60%。

合作知名药企，打造“中间体+原料药”一体化CDMO 战略。公司与Chugai、阿斯利康等全球知名药企建立稳定合作，截至2025 年末，公司医药管线达351 个。2025 年板块收入2.93 亿元，同比增长89.55%，毛利率高达64.83%，是公司三大板块中毛利率最高的业务。

我们预计公司2026-2028 年营业收入20.05、25.50、33.60 亿元，同比增长20%、27%、32%；归母净利润3.76、4.99、6.87 亿元，同比增长22%、33%、38%，对应当前股价PE 为18、13、10 倍，给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：新技术不及预期、下游需求不及预期、国产替代进程不及预期、汇率波动风险。