瑞联新材发布2026 年中报，上半年公司实现营业收入8.25 亿元，同比+2.3%，实现归母净利润1.29 亿元，同比-22.3%。其中第二季度实现营业收入4.46 亿元，同比-3.6%，环比+17.7%；实现归母净利润0.85 亿元，同比-29.1%，环比+95.6%。

汇兑损失及成本上升拖累利润，Q2 盈利环比大幅修复上半年公司增收不增利，归母净利润同比-22.3%、扣非净利润1.21 亿元（-25.66%），主要系人民币升值汇兑损失（外销占比约64%、美元结算）、原材料成本上行、人工成本增加及显示材料小批量多批次结构变化所致；综合毛利率41.23%，同比-5.78PCT。费用平稳，四费率21.42%（+0.73PCT），财务费用242.96 万元（上年同期净收益994.13 万元）系汇兑损失所致，研发费用6,189 万元基本持平（研发费用率7.5%）。Q2 盈利环比大幅修复：

收入环比+17.7%，归母净利润环比+95.6%；毛利率44.0%，环比+6.0PCT；净利率19.2%，环比+7.6PCT。H1 经营性现金流净额1.61 亿元，同比+18.50%。

电子材料高增162%，电子材料和印刷OLED 新业务布局①显示材料收入6.24 亿元，与去年同期基本持平：存储芯片涨价挤压面板厂利润，行业控产降价、需求走弱，上游材料采购节奏趋缓；板块内部分化，OLED 升华前材料受益下游应用渗透及头部面板厂高世代产线投产放量仍保持增长，液晶单体材料相对承压。②医药中间体收入1.29 亿元（占比15.66%），同比-14.04%，主要受主力产品客户上年度战略备货影响；但国内重点客户突破性增长、在手订单显著提升，非天然氨基酸商业化进展明显，新增医药管线19 个（创新药16 个），76 个管线进入临床三期及以后（占22%）；瑞联制药累计立项15 个API 品种，3 个获中国上市批准、1 个获欧盟上市批准。③电子材料收入7,188 万元（占比8.72%），同比+161.82%，成为业绩增长核心驱动力：半导体相关材料收入+236%、占板块约60%，ArF 光刻胶单体销售产品数量+58%、主力产品收入销量数倍增长，PSPI 单体与日本头部企业深度战略合作并稳定批量供货，封装胶单体销量+74%。

电子材料方面，公司持续向光刻胶树脂、光致产酸剂（PAG）等半导体核心材料及光纤树脂等光通信材料布局：部分光刻胶树脂产品已完成专利布局并送样验证，PAG 数款产品已实现量产销售；同时投资7,500 万元建设蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目，预计2027 年二季度完工，将有效扩充PSPI 单体产能。OLED 印刷材料方面，公司2026 年8 月与华星印刷签署《技术许可协议》，取得印刷OLED 材料相关专利及技术秘密许可。

本次合作标志着公司正式切入印刷OLED 终端材料赛道，完善OLED 材料产品矩阵，并依托华星高世代产线打开增量市场。

盈利预测与评级：汇兑影响和医药库存确认节奏影响，我们下调26-28 年归母净利润预期3.21/3.48/4.18 亿元（前值3.76/4.35/5.12 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：新业务进展不及预期；原料价格波动风险；消费电子景气下滑。