事件描述

公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入12.6 亿元（同比-3.5%），实现归属净利润1.7 亿元（同比-38.4%），实现归属扣非净利润1.6 亿元（同比-41.4%）。其中2026Q3 单季度实现收入4.3 亿元（同比-12.9%，环比-3.3%），实现归属净利润0.44 亿元（同比-61.6%，环比-48.4%），实现归属扣非净利润0.41 亿元（同比-64.0%，环比-48.2%）。

事件评论

毛利率大幅回落是盈利下滑的核心。前三季度公司综合毛利率39.4%，同比-8.3pct，净利率13.8%，同比-7.8pct；其中Q3 单季毛利率35.8%，同比-12.8pct。根据公司2026 年三季报，人民币升值导致Q3 外销收入减少，公司外销业务以美元计价结算，汇率变动对医药与显示材料两大外销板块的收入端形成压力。2026 年前三季度，公司财务费用由上年同期净收益1215.6 万元转为净支出309.4 万元。毛利率下降主要因原材料价格波动、人工成本增加及显示材料产品结构变化、小批量多批次情况加剧导致的营业成本增长。

显示材料行业三季度需求收缩，第8.6 代OLED 产线为未来增量。根据Wind 数据，2026Q3 全球智能手机出货量2.55 亿部、同比-22.0%，主因为存储芯片涨价对终端成本的系统性挤压。传导至面板端，据CINNO Research，2026Q3 6.7 英寸柔性OLED 面板价格下降；2026Q3 中国大陆OLED 面板产线稼动率或将降至68%，环比-3pct。显示材料三季度需求收缩构成业绩承压的行业背景。同时，四条8.6 代OLED 产线在三季度呈“两量产、两在建”格局：三星显示韩国峨山A6 产线于7 月启动量产；京东方成都B16产线于6 月量产并向客户交付；TCL 华星广州t8 作为全球首条规模化量产的G8.6 代印刷OLED 产线，正处于厂房、洁净室及设备导入准备阶段，计划2027Q4 投产；维信诺合肥V5 中尺寸产品已提前进入客户端验证。2027~2028 年将是中尺寸OLED 材料的集中放量窗口，公司与华星光电合作布局印刷OLED 材料，静待需求恢复。

盈利承压而研发未停，电子材料新品持续推进。公司Q3 单季研发费用占营业收入比例为8.1%（同比+1.9pct，环比+0.9pct），为年内单季新高；前三季度研发投入合计0.98 亿元，占收入比例7.8%（同比-0.2pct）。在电子材料领域，公司半导体光刻胶单体上半年销售收入同比增加超200%，部分产品已通过客户验证并量产，EUV 光刻胶单体已通过客户中试认证并实现数百公斤销售；PSPI 现有产能约60 吨/年，新建200 吨产能项目预计2027年二季度完工。现金流方面，前三季度经营活动现金流净额2.5 亿元，仍高于同期归属净利润，盈利质量未见恶化；期末资产负债率约11.9%，货币资金与交易性金融资产合计超过12 亿元，为后续产能投放与新产品验证提供保证。

公司是我国OLED 升华前材料及高端液晶单体代表性企业，电子材料验证成果转化、OLED 材料中尺寸渗透提升共同构成公司成长的接续动能，预计2026-2028 年归属净利润为2.6、3.6、4.9 亿，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求及主要客户采购不及预期；2、新产品验证及项目建设进度不及预期；3、海外经营及汇率波动风险。