公司发布2025年 半年报，2025H1公司实现营收5.19亿元，同比增长688.61%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长234.75%。2025Q2 单季度公司实现营收1.61 亿元，同比增长320.42%；实现归母净利润-0.04 亿元，同比收窄84.66%。

点评：

25H1 公司业绩大增，军贸业务成为业绩核心引擎。25H1 公司业绩实现大幅增长，业绩增长主要原因是雷达整机产品交付增加，尤其是军贸业务的爆发式增长。25H1 公司军贸收入3.41 亿元，占总营收比重达65.7%。公司军贸业务从2022 年的收入占比约3%，到2025H1 成为公司业绩增长核心驱动力。一方面得益于公司积极推动多型号装备的军贸出口立项，加强与军贸公司及海外客户的交流；另一方面，也受益于复杂国际局势下，全球多国强化自身防空体系带来的市场机遇。军贸业务通常具备更高的利润率，其收入占比的大幅提升，是公司盈利能力改善的关键。

新质战斗力需求牵引，在研型号储备未来增长。公司作为我国防空预警雷达的核心研制单位，深度受益于军队“加快发展新质战斗力”的战略要求。面对无人机蜂群、隐身突防等新型威胁，对新型雷达的需求日益迫切。公司目前有5 个主要在研项目，包括多型新型防空预警雷达、探测识别装备及防护系统，均处于状态鉴定或工程研制阶段，技术水平达到国际先进，并预计将批量装备用户，这些在研项目为公司未来业绩增长提供支撑。

低空经济：从技术储备到商业落地，新增长曲线显现。低空经济作为战略性新兴产业，其安全保障是发展的首要前提，这为低空探测与监视设备创造了广阔市场。公司凭借在防空预警雷达领域深厚的技术积累，成功将能力圈拓展至低空安防市场。报告期内，公司在低空领域取得两项关键性突破：一是围绕特定用户低空安全管控需求，获得了批量订货合同；二是成功中标深城交城市低空雷达探测设备框架采购项目。这标志着公司的低空探测产品已获得军用及民用市场的双重认可，实现了从技术储备到商业订单的跨越，新增长曲线开始显现。

投资建议：我们预计公司25-27 年营收为11.15/15.17/19.40 亿元，归母净利润为1.32/1.95/2.69 亿元，对应EPS 为0.39/0.58/0.80 元，对应PE为118.76/80.70/58.52X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：毛利率波动，军贸不及预期，业绩与估值判断不及预期。