事件：公司发布 2025年度报告，报告期内实现营业收入10亿元（-8.8%），扣非归母净利润为0.9 亿元。2026 年Q1 收入达2.7 亿元（+12.6%），业绩符合预期。

公司累计上市产品达47个，海外业务持续放量。报告期内，公司新增优质仿制药上市产品8 个，累计上市产品数量达47 个，其中肿瘤治疗领域25 个，其他治疗领域22 个。公司海外业务持续放量，实现销售区域与销售金额双增长。公司在海外累计已有28 个产品获批上市，海外销售业务已覆盖至欧洲、亚洲、大洋洲、北美洲以及非洲等90 个国家和地区，较 2024 年新增22 个国家和地区，

三抗、ADC项目深度布局，多款生物创新药Ⅰ期推进顺利。公司在研创新药项目合计13 个，HY-0007 是汇宇制药全资子公司汇宇海玥自主研发的抗PD-1、抗TIGIT、IL-15/IL-15Rα双抗融合蛋白，HY-0007 项目用于治疗晚期实体瘤的I/II 期临床试验已于2024 年10 月完成I期临床试验首例受试者给药，目前临床I 期试验正在推进中。HY-0001（CDCP1 ADC）项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II 期试验于2025 年6月获批NMPA 批准，并于2025 年7月完成临床I期临床试验首例受试者给药，目前临床I 期试验正在推进中。HY-0005 项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II 期试验于2025 年6 月获得NMPA 批准，并于 2025年8 月完成临床I 期试验首例受试者给药，目前临床I 期试验正在推进中。

化学创新药Ⅰ期研发提速，HY-0006 完成单药Ⅰ期临床研究。首个I 类化学全球创新药HY-0002a 项目用于治疗KRASG12C突变的晚期实体瘤的I/II 期临床试验正在有序持续推进中，目前已在全国6 家临床研究机构开展HY-0002a 在KRAS 突变的晚期实体瘤患者中的安全性、耐受性、药代动力学和有效性的开放性、多中心、多队列的I/II 期研究。HY-0006 （SOS1 抑制剂）单药用于治疗晚期实体瘤的临床实验I期已完成；与奥希替尼联合治疗靶点驱动基因阳性的晚期NSCLC 患者的临床试验于2026 年1 月获得NMPA 批准。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为11、13 和16 亿元。

风险提示：研发进展不及预期风险、商业化进展不及预期风险、医药政策风险等。