营收及净利润符合市场预期

公司发布2022 年三季度业绩报告，2022 年1-9 月实现营业收入6.11 亿元（+140.0%），归母净利润0.44 亿元（+624.8%），扣非后归母净利为0.29 亿元。

三季度单季营业收入为1.81 亿元（+163.7%），归母净利润为0.13 亿元，扣非后归母净利润为0.04 亿元。业绩增长的主要原因是本报告期交付了跨境电商、交通运输、新能源、农牧业、通信设备等大项目，带来营业收入、净利润相应大幅增长，增长符合我们及市场预期。

毛利率有待修复，净利率明显提升

公司前三季度综合毛利率为24.6%，低于去年同期的28.65%和中报的25.07%。

我们认为，毛利率水平较低与期间内交付的部分行业项目的利润率较低有关，后续有望逐步修复。销售、管理、研发费用率分别为6.82%、4.61%和9.15%。

归母净利率为7.18%，大幅高于去年同期的2.38%。部分原因在于去年大部分利润确认于四季度，且去年单三季度归母净利为亏损，所以相关盈利指标有明显提升。

看好公司不断拓展下游行业大项目的能力

公司产品应用于烟草、航空、新能源等“十四五”重点发展的高端领域，下游需求旺盛。同时，公司通过头部企业渗透至整个行业的发展模式不仅有利于提升知名度并打造品牌效应，还可为后期业绩增长奠定良好的基础。

投资建议

我们维持公司2022-2024 年预测营业收入为8.5/11.1/14.5 亿元；2022-2024 年预测归母净利润分别为1.01/1.29/1.69 亿元；2022-2024 年对应的EPS 为1.40/1.78/2.33 元。公司当前股价对应的PE 为28/22/17 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失；5）原材料成本大幅波动影响毛利率的风险；6）市场竞争加剧影响毛利率的风险。