事件：公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入9.15 亿元，同比增长51.59%；归母净利润9,052.38 万元，同比增长12.45%；归母扣非净利润7,336.75 万元，同比增长34.47%。

项目交付能力较强，营收同比高增长：公司克服外部环境影响，顺利交付多个智能仓储项目，营收同比高增长。由于新开拓的新能源、农牧业、服装等行业采购端的影响等原因，公司2022 年全年毛利率为27.46%，同比下降7.06pct。公司2022 年净利率为9.89%，同比下降3.44pct。公司增强内部降本增效，2022 年销售、管理、研发费用率同比下降2.43、0.93 和2.03 个pct。

应用领域开拓顺利，在手订单充足：公司在航空航天、通信设备、烟草、医药、新能源、工程机械、食品、电商等行业持续取得订单，继续保持较高的客户粘度，并成功开拓白酒行业。公司在航空航天、烟草、军工、医药等行业取得重大突破，2022 年航空航天行业订单金额累计1.98 亿，军工行业订单累计0.97 亿元，烟草行业销售额超亿元。公司在新能源的原材料库、极片生产环节持续获得订单，研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取得了案例应用。公司2022 年新签订单合计金额11.67 亿元，未确认收入的在手订单为10.43 亿元（统计单笔10 万元以上合同金额，不包含售后服务和代运营），其中已签订合同金额10.08亿元，已中标暂未签合同金额0.35 亿元，在手订单饱满。公司智能物流装备生产试验基地募投项目主体建设完成，部分产线已投产试运行，投入使用后可支撑20 亿元产能，保障订单交付能力。

拓宽产品研发边界，定位高端客户：公司高度重视产品研发，2022 年研发投入为0.75 亿元，研发费用率为8.19%。公司将产品研发边界纵向深入到物流设备的核心零部件，自主研发多款关键元器件并成功应用。公司智能化软件系统、智能化的产品，已基本实现自主生产，产品自研自产率达80%，具备成本优势。

公司聚焦头部客户高端市场，2022 年前五大客户包括宁德时代、牧原股份、万邑通等，通过高附加值的定制化解决方案和陪伴式服务，提高盈利能力。随着公司产品技术的不断进步和市场策略的推进，未来有望持续获得订单。

盈利预测、估值与评级：考虑公司新开拓的应用行业盈利能力及订单交付周期存在波动，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为1.31、1.67 亿元（分别下调22.94%和25.11%），新增2025 年归母净利润预测为2.07 亿元，对应EPS为1.81、2.30、2.85 元，对应PE 为20x、16x、13x，维持 “买入”评级。

风险提示：宏观环境风险；客户订单不能持续的风险；应收账款及合同资产坏账风险；次新股股价波动风险。