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公司发布2023 年年报，2023 年实现收入9.76 亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长22.0%；实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长30.0%。

评论：

利润增速超于收入，盈利能力大幅提升。公司2023 年实现收入9.76 亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增长22.0%，主要系公司在航空航天、医药、石油化工、汽车等行业收入快速增长。2023 年公司毛利率/净利率分别为35.8%/11.3%，同比分别+8.32pct/+1.43pct，盈利能力大幅提升，主要系高毛利率下游占比提升同时募投项目建成优化制造及实施成本。公司2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.35%/5.53%/8.87%/-0.37%，同比分别+1.51pct/+1.17pct/+0.68pct/-0.30pct，销售费用增长主要系市场开拓所致，管理费用增长主要系业务规模增加，职工薪酬、差旅费、低值易耗品等费用增加所致。

智能仓储物流自动化系统占比9 成，运营维护服务毛利率最高。分业务看，公司智能仓储物流自动化系统实现收入8.92 亿元，占总收入比例91.6%，同比+5.03%，毛利率33.8%，同比+8.27pct；运营维护服务实现收入0.42 亿元，同比+68.3%，毛利率65.3%，同比+6.84pct。

传统行业客户粘性高，积极切入新赛道。公司2023 年在烟草、医药、新能源、航空航天、通信设备等行业持续取得订单，持续保持高客户粘度；在石油化工、食品饮料、半导体等行业取得实际进展，并成功开拓光伏行业、玻纤行业和煤化工领域；同时公司不断深化主营业务领域布局，在德国和美国分别设立全资子公司，以美国、德国两个已投运营的智能仓储系统为示范项目，积极开拓国际市场。2023 年公司新增订单金额11 亿元，其中上半年新签订单2.94 亿元，下半年签单落地速度显著提升；截止2023 年12 月31 日，公司在手订单10.9亿元，奠定后续业绩增长基础。

持续高研发投入，硬软件研发并举。公司2023 年研发投入0.86 亿元，同比+15.5%，占收入比例8.9%。硬件方面，公司研发多品类AGV、新一代四向穿梭板、全自动“亚洲象”智能装卸机器人、新一代柔性烟草高速分拣系统等；软件方面公司完善数字孪生产品平台、堆垛机“一键上线”软件平台、AGV 新一代基于ARM+AI 的控制架构；软硬件能力优异奠定行业拓展基础。

投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。考虑到23 年制造业景气度不及预期，我们适当下调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收分别为13.5/17.6/22.4 亿元(2024-2025 年前值预测为18.04/23.81 亿元)，实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.59 亿元(2024-2025 年前值预测为2.07/2.86 亿元)，对应EPS 分别为2.11、2.77、3.55元；选取今天国际（仓储物流解决方案业务相似）、诺力股份（仓储物流解决方案业务相似）及其上游零部件企业步科股份、伟创电气作为可比公司，参考可比公司估值水平，给予2024 年20 倍PE，目标价为42.22 元，维持“强推”评级。

风险提示。制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。