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公司发布2025 年半年报，实现收入6.23 亿元，同比+19.54%；实现归母净利润0.41 亿元，同比+11.89%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比-1.34%。

评论：

25H1 收入稳健增长，大项目验收节奏影响Q2 收入确认。公司2025Q2 实现收入4.46 亿元，同比-0.82%，实现归母净利润0.40 亿元，同比-16.91%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比-29.25%。公司部分项目金额较高、实施周期较长，大项目的收入确认单季度收入存在较大影响。25H1 公司持续深耕机器人智慧物流系统行业，积极加大研发投入和技术创新，顺利交付新能源汽车、电器、烟草、新材料等行业项目，实现营业收入同比+19.54%。

25H1 海外收入同比大幅增长，持续拓展海外业务。25H1 公司实现海外收入5628 万元，同比+164%。2025 年上半年公司参加了美国、德国、韩国、沙特、新加坡等多个国家的物流行业展会，继续增强兰剑在海外的品牌知名度及市场影响力，为兰剑在海外市场开拓积蓄力量，25H1 公司落地海外项目总额1.4 亿元。未来公司将通过多种方式拓展海外市场，包括“驾船出海”、“搭船出海”和“借船出海”，海外成长空间广阔。

新签订单及在手订单均高增，奠定后续业绩基础。2025H1 公司新签订单15 亿元，同比增长96%；截至2025 年6 月30 日，公司在手订单20.6 亿元，同比+56.89%。公司项目按照合同的规模和复杂程度，实施周期不同，一般项目实施周期 3-8 个月，特大型项目超过 12 个月。公司通过持续提升产线效率、压缩交付周期、研发便于快速安装的物流设备等举措，可有效化解交期长的难题。

多种物流机器人全覆盖，软件端能力强。公司以智能机器人为核心的产品覆盖了智慧物流系统的核心设备与软件，均为自主研发与生产。公司覆盖仓储机器人、穿梭机器人、搬运机器人、拣选机器人、装卸机器人、拆码垛机器人、空中机器人等物流环节的智能化设备。从智能化软件角度，公司涵盖了不同层次的各类型软件，包括控制设备接收信号并执行逻辑动作的嵌入式软件，对设备和业务进行控制与管理的业务应用软件，对仓储、拣选、配送等业务进行智能算法优化、调度与仿真的商业智能软件

已实施数千台AMR 落地项目，布局具身智能机器人。公司已经实施数千台AMR（自主移动机器人）落地项目，具备领先的可实时动态切换的定位导航技术（SLAM+QR（二维码）+纹理导航+惯导）及机器人集群调度算法。目前公司与山东大学在智能物流、具身智能等多个领域有深度合作，正密切关注人形机器人技术发展的趋势，依据市场需求选择布局相关产品与技术。

投资建议：考虑到公司新签订单节奏以及项目验收周期，我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为15.69/20.16/25.96 亿元（2025-2026 年前值分别为17.6/22.4 亿元），同比分别+29.9%/+28.5%/+28.8%；实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.60 亿元（2025-2026 年前值分别为2.03/2.59 亿元），同比分别+37.0%/+32.4%/+28.0%，考虑到公司新签订单同比高增速，已实施数千台AMR落地项目，布局具身智能机器人，给予2025 年38 倍PE，目标价为56.83 元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。