上半年行业透视：传统与新技术齐飞，底部扎实

2025年上半年，全球新能源汽车市场呈现显著复苏态势，据市场研究公司RhoMotion数据，2025年上半年全球新能源汽车销量达910万辆，同比增长28%，行业景气度回升直接带动动力电池需求快速增长，头部锂电池厂商已陆续启动扩产计划。

与此同时，政府监管层面持续发力，通过出台锂电池行业规范文件、提升行业准入标准等方式引导产业转型升级，加速推动落后产能出清，行业集中度进一步向具备技术与规模优势的企业倾斜。

固态电池的发展异常引人瞩目，目前，全球主流车企及电池龙头纷纷通过官方渠道明确固态电池产业化时间表，丰田计划2026年实现全固态电池小批量试产，2030年后将大规模生产；比亚迪预计2027年启动示范装车应用，2030年后实现大规模商业化落地；宁德时代则宣布2027年实现固态电池小规模量产；2025年上半年我国“祥云”AS700D电动飞艇成功首飞，标志着固态电池在低空经济领域的应用取得突破性进展；而在地面场景中，固态电池同样在机器人领域实现了从技术验证到批量落地的跨越，成为推动机器人产业升级的核心动力。

随着应用场景不断拓宽，国内外主流电池厂商加速披露固态电池技术研发与产业化进展，其商业化进程的推进将驱动固态电池生产设备迎来全面升级与革新，行业技术迭代速度有望持续加快。

行业财报梳理及趋势讨论

经过近3年的行业下行周期洗礼，相关企业已对财务报表进行了较为充分的计提。如今，随着上半年回款与验收速度的加快，减值冲回增多，业绩弹性大幅提升。头部企业凭借更强的议价能力以及高效的回款管理，经营性现金流得到显著改善。

与此同时，行业内已迎来一轮新的扩产潮。据高工锂电不完全统计，2025年上半年，先导智能、海目星、赢合科技、利元亨等多家头部设备企业披露的新签及在手订单总额已超过300亿元，同比增长幅度高达70%-80%，电池领域新一轮扩产周期已然全面开启。

订单增长成功带动了头部企业营收的回升。其中，营收规模突破60亿元的和先导智能表现尤为亮眼，实现14.92%的营收增速，交出了净利润增长超六成的出色成绩单。

• 逆变器&储能公司收入增速对比
  证券代码	证券名称	中报营收(亿元)	中报营收同比(%)	Q2营收环比(%)	中报净利润(亿元)	中报净利润同比(%)	Q2净利润环比(%)	合同负债(亿元)
  300450.SZ	先导智能	66.10	14.92	13.35	7.15	61.19	2.67	130.57
  300457.SZ	赢合科技	42.64	-3.68	118.66	4.25	-19.84	1,587.43	25.25
  688499.SH	利元亨	15.29	-17.48	13.93	0.33	119.33	60.62	20.95
  300173.SZ	福能东方	3.72	12.08	26.35	-0.09	-149.54	-365.74	9.29
  688638.SH	誉辰智能	3.12	7.05	126.16	-0.51	-21.27	80.35	4.19
  300410.SZ	正业科技	3.77	7.71	30.90	0.15	121.61	-29.12	3.58
  301325.SZ	曼恩斯特	5.60	59.93	-72.07	-0.24	-132.66	-619.88	2.92
  300619.SZ	金银河	6.60	-17.70	246.72	-0.47	-224.23	136.20	2.38
  688573.SH	信宇人	0.86	-45.57	-42.54	-0.76	-70.96	-79.94	2.02
  300648.SZ	星云股份	5.57	-0.77	43.68	-0.09	78.16	-20.11	0.65
  301587.SZ	中瑞股份	3.18	-3.23	27.10	0.16	-63.11	20.72	0.07
  301210.SZ	金杨股份	7.37	18.13	27.51	0.26	-28.15	6.24	0.02

  资料来源：ifind，九方金融研究所

  先导智能中报成为行业复苏的核心信号

上半年，公司受益于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，收入环比持续提升，订单总量同比强势反弹。单二季度，公司营收环比增长12.94%、13.35%。

分业务来看，上半年公司锂电业务实现营业收入45.45亿元，同比增长16.40%，彰显行业领先地位；非锂电业务方面，光伏智能装备业务实现营业收入5.31亿元，同比增长32.04%，收入占比提升至8.04%。

截至二季度末，公司存货为148.4亿元，同比增长13.1%；合同负债为130.6亿元，同比增长14.3%，在手订单充足。二季度公司经营活动净现金流为14.9亿元，现金流持续改善，验收节奏加快。

公司覆盖固态电池整线设备，多工段获欧、美、日、韩及国内头部电池玩家重复订单：

①前道制程：包括湿法和干法两条路线，公司已推出高效制浆、混料涂布、混料分散及高剪切等核心设备，并延伸至真空镀锂、固态复合转印等共用环节。

②中道制程：以固态电池高效叠片机和600mPa大容量卧式等静压机为核心，覆盖成型及致密化全流程。

③后道制程：包含干法粉体综合测试仪及固态电池一体柜卧式高温夹具方案，实现高压化成分容与装配。

公司各工段固态电池设备陆续交付欧、美、日、韩及国内头部电池玩家并获得批量订单。结合半年报业绩会消息，公司2024年全固态设备新增订单近1亿元，今年上半年订单体量已达4-5亿元，下半年头部客户预计开启集中下单，全年订单有望突破10亿元，全固态产业链未来每年实现3倍以上增长。

• 锂电设备周期复苏核心驱动力拆解

• 2025年国内龙头电池厂资本开支同比提升近50%,宁德(+50%)、亿纬(+100%)等头部企业资本开支占比超80%,成为扩产核心驱动力

2025年国内电池厂扩产招标口径预计350-420GWh,同比2024年实际落地的220GWh增长65%-90%；即使考虑75%-80%的落地折扣,同比增幅仍超50%。当前招标规模已接近2021年水平,距离2022年620GWh的峰值仍有近一倍上行空间,但不会再现2022年的“疯狂扩产”态势。

此外，锂电设备平均寿命5年，2025年进入新一轮更新替换周期，一线电池厂更新需求占比达27%，二三线企业约20%，预计2026年整体占比将超50%。

这种扩产动作在设备企业的订单数据中得到了清晰印证，先导智能2025年上半年新签订单总额达124亿元，同比增长近70%；海目星1-6月新增订单约44.21亿元，同比大幅增长117.5%，截至6月末在手订单规模突破100亿元；赢合科技截至一季度末因订单形成的合同负债金额达27.59亿元，创历史峰值；利元亨截至5月末在手订单为49.21亿元。

• 固态电池技术迭代：半固态电池已实现小规模量产，全固态电池技术加速突破，推动设备升级与新增需求

从25年中报集中交流看，固态设备今年已落地中试/小试订单、25年底-26明年将初步定型方案、明确量产设计订单。先导智能25H1全固态电池新增设备4亿订单，客户以海外为主，等静压设备也成熟发货，国内头部订单预计到25H2。我们了解到其他关键设备企业，9月也将迎来密集的头部客户对接。

• 海外需求支撑

2024-2030年海外动力电池年化增速27%（国内24%），储能年化增速31%（国内20%），欧洲、美国、东南亚成为核心增量市场，先导、赢合等企业已承接宝马、大众、亿纬美国等海外订单。

固态电池9月核心催化梳理

• 工信部项目9月开始中期审查，相关厂商月底前需正式送样，头部电池厂+头部车企等进展非常顺利，后续测代评结果有望保持乐观。

9月10-11日固态电池团体标准审查会及标准项目启动会召开，其中送审汇报内容以硫化物为主，再往后9月中下旬开始中期检查，10月有望新一轮补贴下发，12月有望中试招标。顶层设计不排除有增量的可能性。Q4工信部审厂是明牌催化，6-7月市场交易重点在宁德链，工信部审厂后，市场交易将加速扩圈，比亚迪链和其他厂商也将成为交易重点。

• 全固态中试线落地后，头部电池厂加速对设备端/材料端验证+优化，头部电池厂2026年干法中试线扩产明确，预计年底开启设备招标，“500天计划”剑指年底前实现突破，产业链开启迭代升级关键期。

①设备端关注干法电极设备+等静压设备突破；

②材料端关注硫化锂、锂金属、镍铁/镍铜集流体、铝塑膜等高壁垒+高价值量环节。

小结

2025年处于新一轮扩产周期起点,类似2021年,国内外龙头电池厂(宁德、亿纬、大众、LG等)均已启动扩产，2026年扩产趋势将延续。

看好龙头设备商集中度进一步提升,其订单规模有望创历史新高,且利润释放节奏可能早于上一轮周期。后续关注年四季度至2026年一季度的扩产幅度追踪,以及固态电池等新技术对设备需求的增量影响。

参考研报

• 20250901-东吴证券-固态电池设备专题深度系列一：制约固态电池量产的关键瓶颈-等静压设备

• 20250829-东吴证券-先导智能-2025年中报点评：业绩持续高增，固态电池设备获国内外头部玩家批量订单

• 20250826-东北证券-电力设备行业固态电池系列深度一：产业化浪潮将至，设备领域布局正当时