高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为3.69、5.48、7.98 亿元，对应EPS为0.54、0.80、1.16 元/股，当前股价对应PE 为86.5、58.2、39.9 倍，考虑公司是国内创新型网络安全龙头，维持“买入”评级。

费用管控卓有成效，人均创收不断提升

（1）2023 年前三季度公司实现营业收入36.86 亿元，同比增长15.50%；实现归母净利润-12.23 亿元。其中，Q3 单季度实现营业收入12.04 亿元，同比下滑1.63%；实现归母净利润-3.43 亿元。（2）前三季度公司销售毛利率为60.75%，同比下降0.42 个百分点。公司费用管控成效显著，前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为45.01%、12.86%、35.44%，分别下降2.93、3.44、6.61 个百分点。

（3）公司品牌和平台战略效果彰显，前三季度公司人均创收为37.94 万元，同比提升21.67%。

重点关键基础行业与重点产品保持快速增长

一方面，从产品端看，前三季度数据安全产品及终端安全产品增速均超过30%；另一方面，从行业算看，关键基础行业成为重要增长引擎，企业级客户收入增速超24%，其中，能源行业客户增速超过37%，金融行业客户增速超37%，运营商客户超过33%。

中标安全出海标杆项目，打开长期发展空间

根据公司公告，公司中标了约3 亿元网络安全出海大单，为海外某国建设网安指挥系统。此次中标有利于公司海外市场业务的拓展，预计将成为公司参与“一带一路”国家网络安全建设的标杆性项目。

风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。