事项：

近期，公司发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度，实现营业收入27.11亿元，同比下滑26.47%；归母净利润亏损11.76 亿元，上年同期亏损12.23亿元；归母扣非净利润亏损13.03 亿元，上年同期亏损13.06 亿元。

评论：

业绩短期承压，企业用户构筑公司护城河。2024 年前三季度，实现营业收入27.11 亿元，同比下滑26.47%，营收短期承压；归母净利润亏损11.76 亿元，上年同期亏损12.23 亿元，利润亏损同比收窄。从行业结构上看，前三季度，企业级客户、政府客户、公检法司分布占主营比例为77.42%、16.07%、6.51%，企业级客户仍为公司收入主要来源。从收入的体量分布上看，大客户是坚实基本盘和护城河，其中百万级以上客户创收占营收比重超过67%，500 万级以上大客户创收占营收比重接近50%，500 万以上大客户单体创收增速超17%。

坚持提质增效，坚持现金流管理助力健康发展。公司持续推进提质增效战略，前三季度费用总计同比下降23.63%，其中，研发费用同比下降20.47%，管理费用同比下降16.76%，销售费用同比下滑29.17%。公司前三季度经营性现金流净额-13.70 亿元，同比增加4.57 亿元，改善措施效果显著。

中国电子增持，战略协同加速。7 月31 日，中电金投拟增持公司5%的股份，10 月9 日，已完成过户，目前中国电子合计控制公司23.10%的股份，中国电子对奇安信的增持，双方未来将实现更为深入的战略协同，通过整合双方资源，助力中国电子保障国家网络安全，提升公司竞争力。

投资建议：考虑公司今年业绩承压，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年营业收入分别为60.39/70.18/78.08 亿元（2024-25 年原值为90.42/106.76 亿元），归母净利润分别为0.82/2.33/3.82 亿元（2024-25 年原值为4.04/8.24 亿元）。估值方面，结合行业可比公司估值水平，考虑公司作为行业龙头，我们给予公司2025 年4 倍PS，对应目标价41 元，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧；AI 发展不及预期；海外市场拓展不及预期。