战略聚焦下公司上半年经营质量显著提升，亏损大幅收窄，费用管控成效显著。

看好AI 创新驱动、海外市场等增量市场开拓。

事件：公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入17.42 亿元，YoY-2.30%；实现归母净利润-7.70 亿元，YoY+6.16%；实现扣非归母净利润-7.70 亿元，YoY+9.82%；实现经营性净现金流-11.43 亿元，YoY-38.40%。

25Q2 单季度实现营业收入10.56 亿元，YoY-2.07%；实现归母净利润-3.52亿元，YoY-3.54%；实现扣非归母净利润-3.59 亿元，YoY-8.90%。

战略聚焦提质增效，费用管控成果显著。上半年公司坚定执行“聚焦”战略，经营质量持续改善。客户结构方面，企业级客户成为收入主要引擎，主营业务收入占比达78.74%，其中能源、金融、运营商和特种四大行业合计占比超过50%。新签订单方面，核心产品、核心客户聚焦战略成效初显，十余款核心产品上半年新签订单额同比增长约6%，其中云与大数据安全、工业互联网安全、安全服务的新签订单额分别同比增长超过24%、61%和24%。盈利能力与费用方面，公司毛利率为52.68%，同比减少4.40pct，主要受行业价格竞争及收入结构变化影响。但公司费用管控成果显著，报告期内三费总金额同比降低2.57 亿元，三费费用率同比下降12.38pct。同时，公司贯彻现金流优先战略，Q2 单季度销售回款10.34 亿元，同比增长8.00%。

AI 标杆案例落地，关键行业、海外等市场实现重要突破。产品AI 化方面，公司取得阶段性成果，天眼、天擎等核心产品围绕“AI+”持续创新升级，并自研安全智能体框架。公司针对大模型应用落地带来的新安全需求，推出了“大模型安全空间”和“奇安天界大模型安全一体机”等解决方案。公司的AI+产品已获得标杆客户认可，“AI+代码卫士”在北京银行、人保科技等头部客户成功验证。市场开拓方面，公司聚焦大客户战略，在金融、运营商、能源等关键行业斩获多个千万级大单。海外市场实现重要突破，中标某国有银行最大海外分支机构项目，金额超2,000 万元。

维持“强烈推荐”投资评级。公司经营质量持续向好，产品AI 化实现标杆案例落地，关键行业、海外等市场实现重要突破。预计公司25-27 年收入为46.97/51.67/56.84 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。