事件描述

公司发布2025 年一季报，25Q1 实现营收6.53 亿，同比减少3.79%，环比减少11.29%；归母净利润1.35 亿，同比减少9.05%，环比减少7.14%；扣非归母净利润1.2 亿，同比减少5.66%，环比减少8.52%。

事件评论

一季度公司整体经营稳健，基本符合年度指引预期。根据公司2025 年度财务预算，营业收入预计29.9-32.2 亿元，同比增长2%-10%，净利润预计5.9-6.4 亿元，同比增长2%-10%。25Q1 实现营收6.53 亿，完成25 年预算目标中位值31.05 亿元的21%；归母净利润1.35 亿，完成25 年预算目标中位值6.15 亿元的22%。

一季度整体盈利能力维持稳定，期间费用有效压控。25Q1 销售毛利率为29.51%，同比降低0.85pcts，环比提升2.63pcts；期间费用率为8.2%，同比降低1.48pcts，环比提升1.67pcts；销售净利率为20.63%，同比降低1.19pcts，环比提升0.92pcts。其中，销售费用率为0.58%，同比提升0.07pcts，环比降低0.16pcts；管理费用率为3.27%，同比降低0.21pcts，环比提升0.53pcts；研发费用率为6.17%，同比降低1.1pcts，环比降低3.16pcts；财务费用率为-1.82%，同比降低0.24pcts，环比提升4.46pcts。

受益于销售回款增加且合理规划付款，一季度经营现金流改善明显。25Q1 公司加快货款回收，经营活动现金流入同比增长 36.06%，并合理规划付款，经营活动现金流出同比下降 20.46%，经营现金流量净额1.22 亿元，优于2024 年四个季度的表现。25Q1 末应收票据及应收账款22.05 亿元，相比期初增长12.97%。

盈利预测与估值：公司25-27 年归母净利润预计为6.40/7.64/9.15 亿元，同比增速为10%/19%/20%，对应PE 为37/31/26X。

风险提示

1、镇江钛合金公司资产注入进程不及预期的风险；2、高温合金牌号研制和定型进程不及预期的风险。