事件描述

公司发布25 年半年报，25H1 实现营收13.61 亿元，同比减少9.87%；归母净利润2.8 亿元，同比减少9.92%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比减少7.64%。其中25Q2 实现营收7.08 亿元，同比减少14.83%，环比增长8.4%；归母净利润1.46 亿元，同比减少10.71%，环比增长8.02%；扣非归母净利润1.31 亿元，同比减少9.39%，环比增长8.89%。

事件评论

受客户需求变化影响，收入和业绩短期短期波动。分业务来看，25H1 航空成品件业务营收6.3 亿元（yoy-13.2%）；基础材料业务营收6.1 亿元（yoy+6.2%），非航空成品件营收0.6 亿元（yoy-65.1%），加工服务业务营收0.5 亿元（yoy+47.8%），航空成品件包含钛合金铸件、透明件等，或受下游提货节奏影响有所波动，基础材料业务略有提升或反映行业需求复苏在即。

毛利率稳中有升彰显韧性，基础材料业务毛利率提升明显或反映公司成本管控显著。25H1销售毛利率为31.3%，同比提升1.86pcts；期间费用率为8.71%，同比降低0.14pcts；销售净利率为20.59%，同比降低0.01pcts。其中25Q2 销售毛利率为32.96%，同比提升4.26pcts，环比提升3.45pcts。分业务来看，25H1 航空成品件业务毛利率28.2%（yoy-9.7pcts）；基础材料业务毛利率34.4%（yoy+10.8pcts），非航空成品件毛利率12.1%（yoy+0.2pcts），加工服务业务毛利率41.4%（yoy+28.8pcts）。

公司合同负债增长明显或反映行业需求复苏趋势，严控存货规模减少“两金”占用，经营现金流明显好转。25H1 末存货余额为12.04 亿元，相比期初减少1.15%，其中发出商品3.7 亿元，库存商品2.2 亿元，原材料2.6 亿元，在产品3.5 亿元；应收账款及票据余额为23.3 亿元，相比期初增长10.32%；预付款项余额为0.92 亿元，相比期初增长64.61%；在建工程余额为1.54 亿元，相比期初减少10.06%；固定资产余额为2.62 亿元，相比期初增长8.97%；合同负债余额为0.22 亿元，相比期初增长47.93%；经营活动产生的现金流量净额0.37 亿元，同比增长121.55%。

风险提示

1、镇江钛合金公司资产注入进程不及预期的风险；2、高温合金牌号研制和定型进程不及预期的风险。