事件:

2025 年10 月30 日，航材股份发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度实现营业收入20.39 亿元，同比-7.14%；实现归母净利润4.00亿元，同比-8.23%；实现扣非归母净利润3.58 亿元，同比-6.20%。

投资要点:

前三季度毛利率同比提升，镇江钛合金公司收购顺利推进2025 年前三季度，公司实现营业收入20.39 亿元，同比-7.14%；实现归母净利润4.00 亿元，同比-8.23%。公司加权平均净资产收益率为3.84%，同比-0.46pct；销售毛利率31.14%，同比+0.57pct；销售净利率19.62%，同比-0.23pct；经营活动现金流净额为-0.98 亿元。

公司根据钛合金精密铸造业务资产整合发展需要，计划使用超募资金5.40 亿元分别收购航材院和镇江低空产业投资有限公司所持镇江钛合金公司77%和23%的股权，2025 年9 月29 日，公司与航材院及低空产投签订了转让协议。

Q3 归母净利润同环比下降，期间费用率控制同比改善2025Q3 单季度，公司实现营业收入6.79 亿元，同比-1.14%，环比-4.09%；实现归母净利润1.20 亿元，同比-4.01%，环比-17.62%；经营活动现金流净额为-1.35 亿元。加权ROE 为1.14%，同比-0.09pct，环比-0.25pct；销售毛利率为30.82%，同比-2.23pct，环比-2.14pct；销售净利率17.66%，同比-0.53pct，环比-2.90pct。

期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率0.72%，同比+0.17pct，环比+0.05pct；管理费用率3.01%，同比+0.38pct，环比+0.06pct；研发费用率7.85%，同比-2.44pct，环比+1.02pct；财务费用率-0.84%，同比-0.50pct，环比+0.43pct。

盈利预测和投资评级

随着国内飞机的升级换代和新增产品列装、全球民机需求的持续增加以及我国商用飞机和发动机通过适航认证后的生产爬升，公司航空产品有望迎来快速发展期。基于审慎性原则，暂不考虑拟收购事项影响，预计公司2025-2027 年营业收入分别为29.58、35.26、41.78亿元，归母净利润分别为5.64、7.03、8.54 亿元，对应的PE 分别为43、35 和29 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；审价周期不确定性风险；行业竞争加剧风险；国际市场开拓风险；收购进展不及预期。