事件：近期，公司发布2025 年年报，全年实现营收28.6 亿元，YOY -2.5%；归母净利润5.4 亿元，YOY -8.7%（追溯后）。发布2026 年一季报，一季度实现营收6.6 亿元，YOY +0.8%；归母净利润1.2 亿元，YOY -11.5%。业绩符合预期。

点评：

费用增加致4Q25 利润承压；2025 年盈利能力总体稳定。1）季度业绩：4Q25，公司实现营收8.2 亿元，YOY +11.2%；归母净利润1.4 亿元，YOY -10.2%，营收同比增长，利润同比减少，主要系财务费用等影响所致。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升0.9pcts 至30.6%；净利率同比下滑1.0pcts 至18.8%。

订单交付节奏影响确收；国外市场开拓顺利。2025 年，分产品看，公司：1）基础材料：实现营收11.3 亿元，YOY -7.7%，占总营收39%，毛利率同比下滑1.05pcts 至33.9%。2）航空成品件：实现营收14.4 亿元，YOY +6.8%，占总营收50%，毛利率同比提升1.31pcts 至29.9%。3）非航空成品件：实现营收1.2 亿元，YoY -31.5%，毛利率同比下滑2.80pcts 至8.3%。4）加工服务：实现营收1.4 亿元，YOY -9.8%，毛利率同比下滑0.36pcts 至20.3%。分地区看，公司：1）境内：实现营收26.2 亿元，YOY -4.0%，占总营收92%，毛利率同比提升0.72pcts 至31.7%。主要系受行业环境、产品结构和订单交付节奏变化等因素影响，产品订单减少所致。2）境外：实现营收2.1 亿元，YOY +18.9%，占总营收8%，毛利率同比下滑0.95pcts 至10.1%。主要系公司开拓国外市场，产品订单增加所致。

费用率保持在较低水平；回款改善经营净现金流：2025 年，公司期间费用率同比增加1.4pcts 至10.7%：1）销售费用率同比增加0.1pcts 至0.7%；2）管理费用率同比增加0.8pcts 至3.5%；3）财务费用率为-1.0%，上年同期为-2.2%；4）研发费用率同比减少0.7pcts 至7.6%。2025 年经营活动净现金流为4.8 亿元，2024 年为0.2 亿元。截至1Q26 末，公司：1）应收账款及票据22.1 亿元，较年初增加4.9%；2）存货14.3 亿元，较年初增加2.7%。

盈利预测、估值与评级：公司主营航空航天用部件及材料，处于相关航空材料产业的龙头地位，部分橡胶及密封产品通过商飞和民航维修适航认证，低空飞行器全机透明件首架机正式下线，燃机部分高温合金牌号通过认证，持续保持技术领先地位。我们预计，公司2026~2028 年归母净利润分别是5.93 亿元、6.67 亿元、7.49 亿元，当前股价对应PE 分别是47x/42x/37x。给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。