事件：2026 年前三季度，公司实现营收19.32 亿元，同比-5.25%；归母净利润3.10 亿元，同比-23.03%；扣非归母净利润2.74 亿元，同比-23.55%。单季度看，2026Q3 公司实现营收5.95 亿元，同比-12.41%；归母净利润0.78 亿元，同比-35.5%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比-31.6%。

产品结构调整及需求变化，公司业绩短期承压

2026 年三季度公司归母净利润0.78 亿元，同比-35.5%，主要系本期客户需求下降、产品结构变化、部分原材料价格上涨、人民币升值等因素影响，营业收入同比减少，毛利下降；资金收益受额度和利率影响，同比减少。2026 前三季度公司毛利率26.42%，同比-4.72pct；净利率16.05%，同比-3.57pct。2026Q3，公司毛利率27.67%，同比-3.15pct；净利率13.1%，同比-4.56pct。

经营性现金流受提前储备关键物资等影响小幅波动期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为1.37/0.13/0.72 亿元，同比-3.35%/-0.9%/+14.57%。报告期内，公司经营性现金流净额同比-297.12%，主要系本期支付提前储备关键物资款和票据到期款，生产投入现金支付款项增加。资产负债端，应收账款19.98 亿元，较期初+18.66%，合同负债0.18 亿元，较期初+5.89%。

积极发展民品与国际业务，不断开拓新市场

报告期内，公司积极开拓民品与国际业务，军品市场方面，主动对接主机厂客户，积极拓展订单，中标多项新型号、新产品研制交付任务。

民品市场方面，持续推进民机用材料适航认证；积极推进与多家低空领域对接，开展研发工作；国际市场方面，积极开辟新增国际客户，公司成功入选霍尼韦尔航空航天公司首批原材料认证供应商；开展超大尺寸机匣研制。

投资建议：

我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为5.07/5.86/7.12 亿元，增速为-5.5%/15.7%/21.4%。考虑公司产研协同优势，资产整合不断推进，我们审慎给予公司12 个月目标价57 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：原材料价 格波动风险，军品订单不及预期风险。