事件

2023 年11 月29 日，孚能科技发布公告称，公司控股股东香港孚能及一致行动人赣州孚创与公司实控人YU WANG、Keith D. Kepler 将终止今年7 月31 日与广州工控集团、广州创兴签署的股权转让协议，广州工控拟通过定向增发等方式推进广州工控集团谋求孚能科技实控人地位，继续支持孚能科技的发展。已终止协议称，公司控股股东及实控人拟将其持有的公司5%股份转让给广州工控集团及其控制的广州创兴，转让价格为28.37 元/股，交易总对价17.28 亿元，交易完成后，广州工控集团将为孚能科技控股股东，广州市政府将成为新的实控人。

点评：

定增方案有望获得更高资金，增强公司抗风险能力。广州工控定增入股方案为孚能科技注入资金，为公司后续的研发、生产、销售提供了资金保障和支持；同时公司能够更平稳地应对原材料价格波动、电池端价格浮动等压力，保障出货的稳定和质量，保障了产品研发和技术创新的连续性和稳定性，提高了风险应对能力。

国资控股有望全面赋能，注入上下游资源。一方面，行业情况来看，随着上游企业产能持续扩张，目前电池产业链产能阶段性充裕，价格竞争愈发强烈。广州工控控股有望解决孚能科技的资金压力，并且进一步融合广州当地汽车产业链资源，比如广汽集团，助力公司度过难关。另一方面，孚能科技是全球领先的软包动力及储能电池生产商，以及中国首批实现三元软包动力电池量产的企业之一，客户包括奔驰集团、广汽集团、土耳其TOGG 集团等。控股孚能科技也是广州工控在动力电池领域的重要布局，增加广东当地电池产能，进一步完善广州在新能源汽车产业链上下游的布局。

盈利预测与投资评级：暂不考虑增发事项，我们预计公司2023-2025 年营收分别是133.84、190.26、246.08 亿元，同比增长15.5%、42.2%、29.3%；归母净利润分别是-13.59、1.98、6.54 亿元，同比增长-46.7%、114.5%和230.5%，维持“买入”评级。

风险因素：市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品技术迭代风险等。