“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级

考虑公司研发投入加大，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测为4.36、5.25、6.27 亿元（前值为4.93、7.07、9.89 亿元），EPS 为0.54、0.65、0.78 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 为87.2、72.3、60.6 倍，公司“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。

业绩符合预期，低空经济及商业航天成为增长新引擎（1）2025 年上半年公司实现营业收入13.48 亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润7810.18 万元，同比增长22.82%；实现扣非归母净利润-2262.28 万元，同比由盈转亏。其中，Q2 单季度实现营业收入8.44 亿元，同比增长22.98%；实现归母净利润5732.52 万元，同比下滑7.02%；实现扣非归母净利润134.71 万元，同比下滑92.28%。（2）上半年公司对收入板块重新划分：低空经济板块实现营业收入6381.39 万元；商业航天板块实现营业收入19,323.83 万元，同比增长137.51%；地信板块实现营业收入10.91 亿元，同比增长6.60%。（3）上半年公司毛利率为46.07%，同比下降1.94 个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.89%、11.89%、17.99%，同比变动-1.72、+0.57、+2.01pct。

低空经济取得“0 到1”突破，拓展商业航天全产业链（1）低空产业，公司制定“1+2+N+M”低空战略，目前已形成涵盖低空规划、安全保障、协同监管、飞行服务、场景应用“五位一体”的低空产品体系，“直销+生态”的低空产品销售网络，通过线上订阅使用或试用飞行服务平台的城市40 余个，覆盖京津冀、长三角、珠三角、东北、成渝、东南、西部等重点区域，并已线下签约深圳、青岛、湖州、福州、南宁、西宁等城市。（2）商业航天，公司筹划特色商业卫星星座建设，发展航天综合电子系统及先进装备制造能力，构建天地一体商业航天测运控网络，深化创新空天信息应用服务，推动公司从产业链中下游向上游拓展。

风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。