事件：天玛智控发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入6.52 亿元，同比下降21.21%，实现归母净利润0.70 亿元，同比下降65.72%；扣非后净利润0.58 亿元，同比下降67.51%。经营活动现金流量净额-0.51 亿元；基本每股收益0.16 元/股，同比下降65.96%。

分季度看，二季度公司实现营业收入3.21 亿元，同比下降10.6%；实现归母净利润0.16 亿元，同比下降84.58%

点评：

业绩短期承压，核心产品市占率保持行业前列。2025 年上半年，公司主营业务中，无人化智能开采控制系统解决方案业务实现收入4.26 亿元，备件业务实现收入1.56 亿元。面对主营产品竞争加剧的市场环境，公司积极应对，市场地位依然稳固。根据第三方数据，2025 上半年公司SAC 系统合同额市占率达37.7%，稳居行业前列；SAM 系统合同额市占率为25.4%，技术领先地位稳固；SAP 系统合同额市占率达16%，位居行业前列。从销售台套数来看，SAC 和SAM 系统均位居行业第一，SAP 系统位列行业第二，体现了产品的广泛适配性与市场认可度，有利于增加备件需求潜力，为后续发展积蓄动能。需注意的是，随着市场参与者的增多，煤矿智能化领域也存在内卷式竞争压力，导致产品利润率有所下降。

煤矿智能化建设政策持续加码，行业渗透率提升空间广阔。煤矿智能化是国家近年来重点支持发展的产业，对于提升煤矿安全生产水平、保障煤炭稳定供应具有重要意义。2025 年7 月，国家能源局综合司发布《关于开展煤矿智能化技术升级应用试点工作的通知》，将进一步助力破解关键技术瓶颈，推动煤矿智能化向更高水平迈进。截至2025 年一季度末，全国已建成智能化煤矿907 处，智能化采掘工作面1806 个，仍有较大提升空间。而且，除智能化工作面横向空间拓展外，煤矿智能化技术装备水平也持续提升，存量技术装备的迭代更新也将趋加快。公司作为行业引领者，在2024 年全国煤矿采煤工作面智能创新大赛中，为34个获奖工作面提供技术支撑，占比46%，充分彰显公司硬核实力。

智能制造业务初见成效，募投项目稳步推进，打造第二增长曲线。公司在做强煤炭主业的同时，积极拓展无人化场景离散智能控制产业，重点聚焦智能制造和油压精准数控领域。智能制造产业方面，公司依托自身智能工厂建设经验，为离散型制造企业提供智能工厂建设的整体解决方案。2025 年上半年，公司智能制造业务实现收入0.047 亿元，已初见成效。此外，公司有序推进募投项目，“智能化无人采煤控制装备智能工厂建设项目”已建设完毕并达到项目建设内容及产能指标要求，为智能制造等新业务发展奠定坚实基础，有望打造公司第二增长曲线。

持续强化股东回报，积极履行分红承诺。公司高度重视对投资者的合理回报，积极履行分红承诺。公司已完成2024 年度权益分派，向全体股东每10 股派发现金红利3.3 元（含税），派发现金红利总额为1.43 亿元（含税），占公司2024 年度归母净利润的42%。2025 上半年，公司持续开展“提质增效重回报”专项行动并发布《2025 年度“提质增效重回报”行动方案》，积极维护股东利益，彰显了公司对未来发展的信心。

盈利预测及评级：伴随煤炭行业高质量转型发展和新一轮煤炭产能周期开启，在国家政策和煤矿需求的共同推动下，我国煤矿智能化发展空间广阔。考虑到现阶段智能化行业发展正处于鸿沟区，但公司作为行业龙头，强大的科技创新潜在价值突出，技术先发优势有望明显提升市场竞争力。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为1.68/1.99/2.24亿元，EPS（摊薄）分别为0.39/0.46/0.52 元，维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济超预期下行；煤矿智能化政策变化带来短期影响；国内煤炭价格大幅下跌，煤企缩减智能化支出；非煤业务拓展不及预期。