事件：天玛智控发布 2025年年度报告，2025 年公司实现营业收入 16.18亿元，同比下降13.03%，实现归母净利润0.98 亿元，同比下降71.19%；扣非后净利润0.82 亿元，同比下降73.52%。经营活动现金流量净额2.11亿元，同比下降42.31%；基本每股收益0.23 元/股，同比下降70.51%。

点评：

业绩短期承压，核心产品市占率保持行业前列。2025 年，受煤炭行业周期性调整及市场竞争加剧影响，公司业绩短期承压。分业务看，无人化智能开采控制系统解决方案业务实现收入10.75 亿元，同比下降13.82%，毛利率为21.35%，受价格策略调整影响，同比减少16.55 个百分点；备件业务实现收入3.58 亿元。2025 年公司SAC 系统合同额市占率达38.65%，稳居行业前列；SAM 系统合同额市占率为30.56%，技术领先地位稳固；SAP 系统合同额市占率达23.37%，位居行业前列。

从销售台套数来看，三大核心系统均位居行业第一，体现了产品的广泛适配性与市场认可度，有利于增加备件需求潜力，为后续发展积蓄动能。

煤矿智能化建设政策持续加码，行业渗透率提升空间广阔。煤矿智能化是保障能源安全、提升安全生产水平的关键。2025 年，国家能源局等部门相继发布《煤矿安全规程》（2025 年修订版）、《矿山智能机器人重点研发目录》等一系列政策，持续推动煤矿智能化向更高水平迈进。截至2025 年底，全国已建成智能化煤矿1066 处，智能化产能占比超过65%，行业仍有较大提升空间。除横向空间拓展外，存量装备的迭代更新需求也将加快。公司作为行业引领者，在国家首批71 处智能化示范建设煤矿中，为39 处提供技术支撑，占比达55%，充分彰显公司硬核实力。

智能制造业务初见成效，募投项目稳步推进，打造第二增长曲线。公司在做强煤炭主业的同时，积极拓展无人化场景离散智能控制产业，重点聚焦智能制造和油压精准数控领域。2025 年，公司智能制造业务实现收入0.28 亿元，同比增长15.66%，已初见成效，并成功中标中核集团核燃料棒生产线项目，实现重要突破。此外，公司有序推进募投项目，“智能化无人采煤控制装备智能工厂建设项目”已建设完毕并结项，为智能制造等新业务发展奠定坚实基础，有望打造公司第二增长曲线。

持续强化股东回报，积极履行分红承诺。公司高度重视对投资者的合理回报。面对2025 年业绩波动，公司仍提出每10 股派发现金红利1.00元（含税）的分配预案，合计派发现金4330 万元（含税），占2025 年度归母净利润的44.26%。在行业下行周期内延续分红传统，积极维护股东利益，彰显了公司对未来发展的信心。

盈利预测及评级：伴随煤炭行业高质量转型发展和新一轮煤炭产能周期开启，在国家政策和煤矿需求的共同推动下，我国煤矿智能化发展空间依旧广阔。考虑到现阶段智能化行业发展正处于鸿沟跨越，但公司作为行业龙头，潜在的科技创新价值较为突出，技术先发优势有望明显提升市场竞争力。我们预计， 2026-2028 年公司归母净利润分别为1.03/1.19/1.4 亿元，EPS（摊薄）分别为0.24/0.27/0.32 元，调整为“增持”评级。

风险因素：宏观经济超预期下行；煤矿智能化政策变化带来短期影响；国内煤炭价格大幅下跌，煤企缩减智能化支出；非煤业务拓展不及预期。