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公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入9.6 亿元，同比下降 10.69%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长22.25%；实现扣非后归母净利润1.61 亿元，同比增长25.85%。

发光业务维持高增，仪器装机表现亮眼

2024H1 公司实现营收9.6 亿元（yoy-10.69%），主要为去年同期仍有部分新冠业务收入。2024H1 非新冠自产业务营收7.90 亿元（yoy+44%），其中自产发光营收7.17 亿元（yoy+48%）。单Q2 亦维持高增态势，自产化学发光营收增速达48%，体现公司自产业务增长韧性。在发光仪器装机方面，2024H1 公司新增装机1170 台，其中国内638 台，海外532 台。目前公司发光仪器累计装机达9430 台，流水线累计装机129 条。未来有望持续带动试剂放量。

降本增效成效显现，盈利能力持续改善

2024H1 公司毛利率为62.26%（+12.93pp），净利率为16.19%（+5.64pp），公司盈利能力持续实现改善，得益于新冠业务逐步出清，高毛利的自产业务营收占比大幅增长。同时公司降本增效效果显著，2024Q2 销售费用率、管理费用率和研发费用率累计达41%，跟2024Q1 相比，环比下降8 个百分点，Q2 归母净利润增速（yoy+77%）显著快于营收增速（yoy+27%）。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为21.82/28.24/35.97 亿元，同比分别+6.26%/+29.43%/+27.37%；归母净利润分别为4.80/6.50/8.50 亿元，同比增速分别为35.23%/35.48%/30.74%。EPS 分别为0.84/1.14/1.50 元/股。基于公司为国内发光五虎之一，自产业务实现快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、医疗合规政策监管趋严、新品临床推广不及预期