事件：

公司发布2023 年度业绩快报，全年实现营业收入20.43 亿元（YoY-48.69%），归母净利润3.58 亿元（YoY-64.60%），扣非归母净利润2.33亿元（YoY-75.65%），总资产37.89 亿元（YoY-10.03%）。

2023Q4，公司实现营业收入4.98 亿元（YoY-41.57%），归母净利润0.73亿元（YoY-47.26%），扣非归母净利润0.58 亿元（YoY-56.42%）。

点评：

1. 非新冠自产业务增长亮眼，疫情扰动因素逐渐出清。2023 年度，随着终端诊疗活动逐步恢复常态，加之公司以化学发光业务为代表的自产业务市场竞争力不断增强，预计全年非新冠自产业务将贡献营收13.24 亿元，同比增长46.46%，其中非新冠自产化学发光业务将实现收入11.67亿元，同比增长49.89%。自产业务亮眼的增长，也带动公司业绩回升，逐渐消化掉2022 年新冠业务带来的高基数影响，2023Q4，公司营收4.98亿元、环比增长5.89%，归母净利润0.73 亿元、环比下降48.85%，剔除子公司卓润出表、以及部分股权激励费用因素，扣非净利润0.58 亿元、环比增长25.22%，营收及利润端持续改善。

2. 差异化产品矩阵+集采助力国内市场开拓，深化海外合作加速国际市场布局。公司深耕自免赛道，并率先完成了向化学发光的技术升级转换，同时不断完善生殖、糖尿病、EB 病毒等特色项目及心肌、术八、肿标、甲功等常规项目的差异化产品矩阵布局，截至目前已先后取得154 项化学发光检测试剂国内注册证，其中有51 项化学发光自免检测试剂。公司坚持以特色带动常规进院的策略，并借力集采加速试剂产品的进院放量和配套仪器的装机，仅2023Q1-3，常规试剂营收同比增长达58.43%，自免试剂收入同比增长43%，生殖类同比增长28.37%，呼吸道感染同比增长53.18%，并实现国内新增装机超1000 台，其中600 速新增超360台，自有产品国内三甲医院覆盖率达65.56%，处于行业领先水平。国际市场上，公司深化与日本MLB 的合作，并持续推进海外子公司与服务中心建设，业务范围拓展至独联体、中东、南亚、非洲等107 个国家和地区，仅2023Q1-3，海外非新冠收入突破1 亿元，同比增长53%，随着自产产品的海外获证+低中高端仪器的差异化销售布局，海外营收规模有望持续增长。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营收分别为20.43、21.76、28.22亿元，同比增速分别为-48.69%、6.55%、29.68%，归母净利润分别为3.58、4.87、6.62 亿元，同比增速分别为-64.60%、35.92%、35.91%，对应当前股价PE 分别为39、28、21 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品研发不及预期、市场竞争加剧、集采落地不及预期、国内外市场拓展不及预期、上游原材料供应波动风险、行业政策变动风险等。